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    　　公司发布2021 年一季度报告

    　　2021Q1 公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为9.02 亿元、4.55 亿元和2.29 亿元，分别同比增长38.74％、78.65％和98.37%，实现每股收益0.52 元，超出我们此前预期。

    　　简评

    　　走出疫情影响，低基数基础上收入端实现高速增长21Q1 公司收入端整体实现38.74%增长，主要由于20Q1 疫情影响公司医疗资源、患者招募、复工延迟及物流延缓等方面导致基数较低，21Q1 在低基数基础上实现快速恢复增长。

    　　投资收益增长+毛利率小幅提升+财务费用降低带动利润增长21Q1 公司表观归母净利润实现78.65%的高增长，对应公司非经常性损益为2.27 亿元，其中公司金融资产持有、处置带来投资收益及公允价值变动带来的投资收益约4.7 亿元，对冲少数股东权益影响额2.5 亿，Q1 投资收益部分实现快速增长。

    　　公司Q1 经营性现金流为2.38 亿元，同比增长168.05%，相较去年同期公司目前现金流情况较为良好。Q1 公司实现毛利率约为46.92%，同比提升0.68 个百分点，我们推测其中包含部分的汇率波动、低毛利业务和过手费下降等原因的影响。费用方面，公司Q1 实现销售（0.32 亿，+37.81%）、管理（1.14 亿，+42.23%）、研发（0.47 亿，+22.46%）、财务（-0.62 亿，-2466.46%）费用率分别为3.51%、17.87%、5.21%和-6.90%，相较去年同期分别变化-0.02、-0.38、-0.69、-7.30 个百分点。20 年公司港股完成IPO 带来货币资金大幅增加，21Q1 银行存款利息收入增加带动财务费用率下降，期间费用率降至14.47%，同比下降7.71 个百分点。

    　　在手订单饱满+全球化战略持续深化，看好公司长期成长空间2020 年公司员工总数达到6032 人，增长1073 人，运营人员持续提升。2020 年公司新订单金额达55.37 亿元，同比增长30.9%，累计已签约在手订单金额72.60 亿元，同比增长44.9%，订单金额饱满未来增长可期。此外，公司作为行业领先的临床CRO，参与重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒5 型载体）的国际多中心III 期临床研究，负责跨区域国际项目管理和协调、数据管理、统计分析、药物警戒、第三方稽查等多项重要工作。未来随着更多的新冠疫苗整体研发进度的持续推进，有望为公司临床试验服务业务带来持续增长。

    　　顺应行业发展趋势，2021 年全球化战略持续推进。临床CRO 应具备广泛的临床试验机构覆盖能力，以满足客户的需求，随着中国药政改革逐步与国际先进水平接轨，我国医药研发全球化趋势下，未来将有更多国际多中心临床试验在中国开展。2020 年公司全球化战略取的可喜成果，全年开展20 余个国际多中心临床试验项目，项目覆盖北美、南美、亚太和欧洲等20 多个国家地区。公司未来仍将积极推进国际化战略，在韩国、日本、澳大利亚、东南亚、印度等在内的亚太地区已经完成服务体系的布局，在北美和欧洲公司也建立了临床研究服务团队。

    　　盈利预测及投资评级

    　　我们预计2021 年公司主业增长强劲，2021-2023 年实现归母净利润分别为20.04、24.08、29.05 亿元，对应增速分别为14.5%、20.2%、20.6%，对应EPS 为2.30、2.76、3.33 元/股，对应当前股价的PE 分别为64.7、53.9、44.6 倍。

    　　风险提示

    　　全球疫情持续，临床试验市场受到较大影响；在手订单数量增长低于预期；新药研发数量不及预期；行业竞争激烈；投资收益不及预期。