事件：公司近期发布了2021年一季报。2021年一季度，公司实现营业总收入9.02亿元，同比+38.74%；实现归母净利润4.55亿元，同比+78.65%；实现扣非净利润2.29亿元，同比+98.37%。业绩符合预期。

    　　点评：

    　　主营快速恢复，投资收益有望延续。2021Q1，公司经营情况持续向好，新冠疫情对临床端业务影响逐步减退，扣非净利润实现同比+98.37%，医院端持续开放有利于后续临床订单进行，主营业务有望快速恢复。Q1 经营活动产生的现金流量净额2.38 亿元，同比+168.05%，主要系公司销售收入增长及主营业务项目收款情况良好所致。投资方面，Q1 投资收益0.32 亿元，同比-57.76%，主要由于上年同期公司取得子公司投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的投资收益所致；公允价值变动收益4.38 亿元，同比+659.31%，主要系公司其他非流动金融资产产生的公允价值变动收益所致。公司持续加大对外投资，Q1 投资活动产生的现金流量净额7.47 亿元，同比+144.17%，主要系公司为促进生物制药研发生态系统发展所致，后续投资收益有望延续。

    　　毛利率同比小幅上升，费用率同比大幅下降。2021 年一季度，公司实现毛利率46.92 %，同比上升0.68 个百分点；实现净利率80.11 %，同比上升40.22 个百分点；实现期间费用率14.47 %，同比下降7.71 个百分点。

    　　巨额待执行合同有望在2021年快速消化。截至2020年底，公司新增合同金额55.36亿元，同比增长30.86%，公司累计待执行合同金额72.60亿元，同比增长44.88%。待执行合同金额为2020年营收的227.44%。研发投入方面，公司2020年研发投入1.57亿元，同比+26.61%；研发人员数量652人，同比+39.32%。基于2021年新冠疫情影响减弱，临床业务恢复在即，我们认为公司凭借巨额在手订单和业务优势，主营业务有望快速恢复，促进业绩恢复高增长。

    　　投资建议：公司目前有巨额待执行合同，疫情影响持续消退，临床业务恢复在即，业绩有望恢复高增长。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为2.13/2.55元，当前股价对应PE分别为73.64/61.38倍，维持对公司“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险、待执行合同履行不及预期、新冠疫情冲击、投资收益大幅下降等。