推荐逻辑：1）国内创新药投融资热潮持续，临床CRO 行业景气度高，行业规模有望保持25%以上的复合增长率；2）公司深耕临床领域17 年，发展成为国内临床CRO 龙头，在项目经验、团队规模、服务范围等方面有显著优势，龙头地位有望持续强化；3）国际化是打开临床CRO 成长的关键，公司是国内临床CRO 行业全球化扩张的先驱者，未来将进一步分享广阔的海外市场，目前海外收入占比40%，未来有望持续提升。

    　　国内临床CRO 龙头，三大优势奠定未来发展基础。2020 年公司占据中国临床CRO 市场8.7%的份额，位列第一。公司在中国临床CRO 领域已建立起了领先优势：1）临床项目经验最多：在执行临床试验数量最多，协助了中国60%以上的1 类创新药的研发过程，累计300 多项；2）临床团队规模最大：员工由2012年的692 人增长至2020 年的6032 人，人均薪酬、人均创收居全国行业领先地位；3）临床服务范围最广：一站式服务平台，覆盖138 个国内服务网点和1200余家药物临床试验机构。

    　　全球化扩张先驱者，成长天花板有望进一步打开。全球化布局进展是打开临床CRO 成长天花板的关键：1）海外临床CRO 的市场空间比国内更广阔，2019年中国临床CRO 市场份额仅占全球9.1%；2）国产创新药“走出去”的需求日益增长，海外市场能帮助创新药实现高预期增长；3）为了加快新药全球范围内的上市进展，越来越多的医药企业选择开展国际多中心临床试验（MRCT）。公司作为国际化程度最高的中国临床CRO，已经在亚太、北美和欧洲12 个国家和地区设有17 个海外经营地点，共参与过100 多项MRCT 项目，具备一定的跨境服务能力。

    　　搭建投资生态圈，未来有望带来可持续性收益。公司凭借丰富的创新药临床试验经验以及科学专业知识，专注于投资与核心业务相关的领域。投资组合包括医疗行业的80 多家公司和50 多只基金。在国内创新药械研发持续景气的背景下，我们认为该部分的收益同样具有可持续性，未来需要重点关注公司的投资业务结构。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2021~2023 年营业收入复合增速有望达到27.4%，归母净利润复合增速有望达到21.9%。公司是国内临床CRO 龙头，在项目经验、团队规模、服务范围等方面具有显著优势，国内龙头地位有望持续强化，国际化程度也在不断提升，看好公司长期发展，维持“持有”评级。