事件：公司发布2021 年半年报，实现营业收入20.56 亿元（+41.62% YOY），实现归母净利润12.55 亿元（+25.65% YOY），实现扣非归母净利润5.43 亿元（+79.1% YOY），归母净利润超出我们此前预期。

    　　主营业务增长稳健，投资收益超出预期。21Q2，公司实现营业收入11.54 亿元（+43.89% YOY），实现归母净利润7.99 亿元（+7.39% YOY），实现扣非归母净利润3.14 亿元（+67.02% YOY），业绩增长稳健，临床业务恢复正常。按业务板块看，21H1 临床试验技术服务收入10.34 亿元（+45.35%YOY），I/II/III期临床试验项目数分别达193/85/137 个（+56.9%/14.8%/28.0% YOY）；临床试验相关服务及实验室服务收入10.16 亿元（+38.43%YOY），其中现场管理项目数增速较快，从20 年底1180 个上升至21H1 的1329 个。公司非经常性损益项目合计为7.12 亿元（+2.3% YOY），其中持有或处置交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益为10.17 亿元（+54.8% YOY），公司基于临床方面的丰富经验，形成了对被投公司的深刻理解，从而形成了投资收益的稳步增长。

    　　在手订单规模快速增长，提示公司未来业绩增速继续高增长。2020 年，公司新增订单金额55.4 亿元（+30.86% YOY），而2021H1，公司新增订单即达到50.75亿元（+150.8%YOY）。我们认为，公司加速提升的新增订单金额可提示公司未来业绩的快速增长。

    　　国际化稳步推进，海外业务收入占比提升。截至21H1，公司境外收入为9.46亿元（+56%YOY），占总营收比例从20H1 的42%提升至46%。其中临床试验技术服务收入3.3 亿元（+115%YOY），临床试验相关服务及实验室服务收入6.12 亿元（+37.01%YOY）。公司持续扩大海外临床运营及项目管理团队至854人，占总员工数12%。国际多中心临床试验项目数高速增长，达29 个（+70.6%YOY），高于国内项目增速（+42.1%YOY）及海外单一地区项目增速（+30.6%YOY），有望成为与国内同行差异化竞争的增长点，将受益于国内创新药出海。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是国内临床CRO 龙头，考虑超预期的订单合同金额，我们上调公司21-23 年EPS 预测为2.45/2.86/3.33 元（较前次预测分别上调16.11%/13.0%/ 7.05%），分别同比增长22.12%/17.07%/ 16.48%，对应21-23 年PE 为61/52/45 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响导致临床业务恢复不及预期；全球新药研发投入不及预期；投资收益波动。