2021年上半年业绩符合我们预期

    公司公布1H2021业绩：收入20.56亿元，同比+41.62%;归母净利润12.55亿元，同比+25.65%;扣非归母净利润5.43亿元，同比+79.10%;经调整Non-IFRS归母净利润6.92亿元，同比+69.8%,符合我们预期。

    发展趋势

    主营业务保持稳定增长。2021年上半年收入，分板块看：1）临床试验技术服务10.34亿元，同比+45.36%,截止2021年6月30日，公司正在进行的药物临床研究项目达491项（vs2020年的389项）；2）临床试验相关服务及实验室服务收入10.16亿元，同比+38.43%。针对现场管理，正在进行的项目达1,329个（vs2020年的1,180个），上半年累计完成759个项目，现场管理员工超2,600个。从地区看：1）境内：11.11亿元，同比+31.33%,主要因去年受疫情负面影响基数较低；2）境外：9.46亿元，同比+55.99%,主要因多区域临床试验需求增加。

    海外业务持续扩张。截止2021年上半年，公司海外员工人数854人（vs2020年的772人）。公司在主要海外市场（包括美国及欧洲）持续扩大临床运营及项目管理团队。公司境外（包括韩国、澳大利亚及美国）正在进行的单一区域临床试验111项（vs2020年的95项），正在进行的多区域临床试验29项（vs2020年的20项）。公司已扩大全球项目管理团队至43人（vs2020年的31人）。公司子公司方达控股进行了两项收购：1）2021年4月，收购位于美国佛罗里达州的OceanRidge Biosciences,以扩大在基因组学服务方面的产能并提高其能力。2）收购位于美国旧金山的Quintara Discovery,Inc.,以扩大在药物发现领域的产能并提高其能力。

    在手订单积蓄较大潜力。公司新签订单50.75亿元，同比+150.82%,新签订单中超过8.0亿元为多区域临床试验订单，订单增加主要由于全球医药和医疗器械公司持续投入研发资金，研发活动已逐步恢复，以及新冠肺炎相关的临床试验需求增加等所致。

    盈利预测与估值

    我们维持2021年和2022年EPS盈利预测2.18/2.74元不变，当前A股收盘价对应2022年P/E为54X,当前H股收盘价对应2022年P/E为46X。我们维持A股目标价185元（基于DCF,上行空间24.4%），维持H股目标价185港币（基于DCF,上行空间26.7%），维持跑赢行业评级。

    风险

    客户需求下降；重要客户流失；受新冠疫情影响业务恢复低于预期；海外并购失败。