事件：公司发布2021 年年报，实现营业收入52.14 亿元（+63.32% YOY），实现归母净利润28.74 亿元（+64.26% YOY），实现扣非归母净利润12.32 亿元（73.90% YOY）；21Q4 单季实现营业收入18.19 亿元（+103.9% YOY），归母净利润10.93 亿元（+153.2% YOY），扣非归母净利润3.63 亿元（+72.2% YOY），业绩略超我们此前预期。

    主营业务实现稳步提速。2021 年，公司的临床试验技术服务实现收入29.94 亿元（+97.1% YOY），主要受益于新冠疫情缓解后临床需求逐步恢复，客户对国内、海外与全球多中心临床需求上升；实现毛利率44.8%（-5.36pp YOY），主要由于海外以新冠肺炎为主的多中心临床试验过手费较高。临床试验相关服务及实验室服务实现收入21.9 亿元（+32.4% YOY），主要由于实验室服务、现场管理及受试者招募服务以及数据管理与统计分析服务的收入增加所致；实现毛利率41.48%（-3.11pp YOY），主要由于人民币兑美元汇率上升导致成本上升，以及低毛利率的现场管理业务进一步恢复。

    在手订单规模快速增长，主营加速可期。报告期内，公司新增合同金额96.5 亿元（+74.22% YOY）；截至报告期末，公司累计待执行合同金额为114.0 亿元（+57.09% YOY）。我们认为，公司新增合同和累计待执行合同金额可提示公司未来业绩的快速增长。

    国际化稳步推进。报告期内，公司开展50 个国际多中心临床试验项目（MRCT），项目覆盖北美、南美、亚太和欧洲等20 多个国家地区；公司在海外运行和实施地区临床试验项目超过182 个，主要在韩国、澳大利亚、美国开展。公司目前拥有24 个海外公司，超1000 人的海外团队，遍布52 个国家。我们认为，新冠相关的全球多中心项目加速公司完成海外布局，进一步加强全球临床试验能力。

    盈利预测、估值与评级：公司是国内临床CRO 龙头，国际化布局打开成长天花板。考虑到公司21 年收入端略超此前预期，及22 年1-2 月新签订单及收入分别同比增长超65%及100%，上调公司22-23 年EPS 至3.62 元（上调2.25%）/4.31 元（上调3.86%），新增2024 年EPS 为5.09 元，分别同比增长9.84%/19.06%/18.12%，对应22-24 年PE 为27/23/19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响导致临床业务恢复不及预期；全球新药研发投入不及预期；投资收益波动。