事件:公司发布2021 年度报告,2021 全年实现营业收入52.1 亿,同比增长63.3%;实现归母净利润28.7 亿,同比增长64.3%;实现扣非归母净利润12.3亿,同比增长73.9%;实现经营活动现金流净额14.2 亿,同比增长42.6%。

    需求增量拉动新签订单超预期增长。2021 年,公司新增合同金额96.5 亿元,同比增长74.2%,来自于领先跨国公司及中国生物制药公司等客户的收入增长明显。订单增加的原因:1)新冠肺炎疫苗及疗法的临床试验需求增加;2)监管制度日趋严格,新技术和分析工具加速发展,客户对公司的新兴服务,如科学事务、药物警戒、真实世界研究、医学翻译、医学影像和GCP 认证咨询等业务需求增加。预计2022 年公司订单仍将维持较好增长,也有望驱动业绩快速增长。

    强化多区域临床试验执行能力,加速国际化战略布局。2021年,公司于中国成立集成化的上下游服务中心,同步提供多项服务,建立全球一体化的SOP 流程和预算管理系统,高效支持全球业务。截至2021 年底,公司境外(包括韩国、澳大利亚及美国)进行中的单一区域临床试验增至132 个;在亚太地区、北美洲、欧洲、非洲及拉丁美洲进行中的国际多中心临床试验(MRCT)增至50 个。公司持续巩固行业领先地位,扩大公司全球影响力。

    建立长期激励机制,充分调动员工积极性。1)2022 年H 股股票增值权激励计划:激励对象为与公司海外子公司有雇佣或劳务关系的高级管理、核心技术及业务人员等90 人,授予不超过44.99 万份H 股股票增值权(占公司总股本的0.0516%)。2)2022 年A 股员工持股计划:参加对象为董事、监事、高管及核心技术骨干员工等不超过782 人,以73.8 元/股授予不超过360.81 万股。两项考核目标都是以2021 年净利润为基数,2022 年净利润增长率不低于40%,体现公司对2022 年业绩持续高增长的信心。

    盈利预测与评级。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为36.1 亿元、44 亿元和52.9 亿元,EPS 分别为4.14 元、5.04 元和6.06 元,对应当前股价估值分别为26 倍、21 倍和18 倍,维持“持有”评级。

    风险提示:订单数量下滑或波动,产能投运不及预期,业务拓展不及预期。