事件：

    公司2022年3月29 号发布年度报告，公司实现收入52.14 亿（+63.3%），归母净利润28.74 亿（+64.3%），扣非归母净利润为12.32 亿（+73.90%）；2021Q4 实现营收18.19 亿（+103.9%），归母净利润为10.93 亿元（+153.2%），扣非归母净利润3.63 亿元（+72.2%），业绩略超预期。

    点评：

    各业务线发展强劲，全球扩张稳健推进：1）临床试验技术服务收入为29.94 亿（+97.1%），该业务主要受益于随着疫情逐渐恢复，客户对公司临床试验等业务需求增加，该业务毛利率为44.3%，同比下滑5.4pct，主要由于过手费较高的新冠肺炎等多区域临床项目增加所致； 2）临床试验相关及实验室服务收入为22.20 亿（+32.7%），该业务快速增长主要由于实验室服务、现场管理及受试者招募服务以及数统分析服务的需求旺盛所致；该业务毛利率为41.6%，同比下滑3.9pct，主要受汇率波动影响。海外业务拓展方面，2021 年公司在境外（包括韩、澳及美）进行中的单一区域临床试验项目增至132 个（+39%），在亚太地区、北美洲、欧洲、非洲及拉丁美洲进行中的MRCT 增至50 个（+150%），此外，公司在海外的员工人数增至1026 名（+33%），表明公司业务全球扩张加速。

    新签订单反映需求旺盛，业绩高增长可期：2021 年公司新签订单金额96.46 亿元（+ 74.2%），年底执行订单高达114.05 亿（+57.1%），两项订单指标再均创历史新高，此外公司之前公告2022 年1~2 月新签订单同比增长超过65%，饱满的订单量预示公司未来能够快速高成长。

    盈利预测与投资建议：鉴于公司订单持续高增长势头，我们预计公司2022-2024 营业收入为64.76/85.09/106.35 亿， 归母净利润为31.39/37.21/43.36 亿， EPS 为3.60/4.27/4.97 元， 对应PE 为29X/24X/21X，首次覆盖给予目标价135 元，给予“买入”评级。

    风险提示：国内疫情反复影响；政策变化；投资收益波动