事件：2022 年04 月26 日，公司发布2022 年一季报，2022 第一季度公司实现营业收入18.18 亿元，同比增长101.55%；归母净利润5.18 亿元，同比增长13.82%；扣非归母净利润3.78 亿元，同比增长65.31%。

    　　收入超预期，扣非增长强劲，毛利率略有波动。①反映主业实际经营情况的营收及扣非增速均在去年同期高基数下维持快速增长：2022Q1 收入同比增长101.55%，扣非增长65.31%，我们预计主要系持续高增的新签订单不断释放所致（2021 年新签订单同比+74.22%）；②归母增速放缓主要系公允价值变动收益降低所致：2022Q1 公允价值变动收益约1.25 亿元（同比-71.44%）；③受新冠项目过手费增加，2022Q1 毛利率略有降低：2022Q1 约38.83%（-8.09pp），后续随着新冠订单逐步交付，毛利率有望回归历史平均水平。

    　　订单有望持续快速增长，管理能力不断优化。2022Q1 经营性现金流净额3.03 亿元，同比增长27.16%。主要系收入增长及回款良好所致。源于2022Q1 合同负债8.36 亿元，同比增长34.27%，我们预计2022Q1 公司在手订单及新签订单有望快速增长。费用率方面，销售费用3851 万元（+21.72%），费用率2.12%、同比下降1.39pp。管理费用1.59 亿元（+39.22%），费用率8.75%、同比下降3.91pp，主要系公司股权激励费用摊销稳步增加。研发费用5699 万元（+21.33%），费用率6.35%，同比下降2.08pp，主要系营收大幅增长所致。

    　　盈利预测与投资建议：考虑公司订单持续高增，夯实业绩确定性，我们预计2022-2024 年公司营业收入为70.40、92.68 和118.60 亿元，同比增长35.04%、31.64%、27.97%；归母净利润分别为40.26、50.69、61.99 亿元，同比增长40.08%、25.89%、22.30%。公司是国内临床CRO 龙头，竞争优势凸显，行业迎来黄金发展期，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；核心技术人员流失风险；行业研发投入不达预期风险；海外业务整合不达预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。