事件：2022 年上半年实现营收35.94 亿元，同比增长74.78%，归母净利润11.92 亿元，同比减少5.02%，扣非归母净利润7.71 亿元，同比增长42.12%，归母净利润出现下滑主要由于上半年公允价值变动损益变动收窄。2022 年单Q2 实现营收17.76 亿元，同比增长53.87%，归母净利润6.74 亿元，同比减少15.75%，扣非归母净利润3.93 亿元，同比增长25.21%。业绩符合预期。

    主营业务稳健高速增长：临床试验技术板块营业收入21.72 亿元，同比增长110.16%，由于第三方供应商支付费用较高和上半年疫情影响导致成本上升，毛利率由2021 年同期51.22%下滑至37.12%，毛利达8.06亿元，同比增长52.29%。临床试验相关服务及实验室服务营业收入13.81亿元，同比增长35.88%，毛利5.99 亿元，同比增长34.29%，毛利率与上年同期基本持平。

    疫情扰动下在执行项目数量继续保持增长：虽受到疫情影响，公司在执行药物临床试验项目数依然保持增长，由上年末567 个增至607 个，其中II 期和III 期项目占比分别为19%和25%，境外项目占比34%，医疗器械项目在执行数量达403 个，创新药物和医疗器械协同发展带动公司业绩持续增长。受益于创新药和医疗器械临床开发，公司未来业绩有望持续保持增长。

    子公司方达控股布局临床前业务，有望形成临床前+临床协同服务模式：

    重要子公司方达控股收购Experimur LLC、Experimur Intermediate LLC及Experimur Properties LLC 扩大药物安评、毒理和临床前其他服务业务，苏州实验室获批开展毒理和安评业务，租用武汉光谷生物城200,000平方英尺研究设施，用于开展小分子药物开发、靶点筛选和临床前药学研究一站式业务，计划于2023 年Q1 部分投入运营，上海7,000 平方英尺GMP 公斤级实验室和17,000 平方英尺新药物化学实验室于2022H1开始投入运营，全面布局临床前业务，逐渐形成临床前+临床协同服务模式。

    盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024 年盈利预测，营收分别为70.36 亿元，86.65 亿元，106.75 亿元；归母净利润分别为34.17 亿元，40.43 亿元，46.91 亿元；当前股价对应估值分别为26×，22×，19×，维持“买入”评级。

    风险提示：新药研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，投资收益波动