公司发布2022 年半年报：2022 年上半年实现收入35.94 亿元，归母净利润11.92亿元，扣非归母净利润7.71 亿元，同比分别增长74.78%、-5.02%、42.12%。其中，2022 年第二季度实现营业收入17.76 亿元，归母净利润6.74 亿元，扣非归母净利润3.93 亿元，同比分别增长53.87%、-15.75%、25.21% ，利润端环比提升。

    　　疫情下表现出强韧性，业绩与订单均维持高增长。2022 年 3 月以来上海和吉林等地疫情爆发，对部分临床试验项目的启动及入组进度（2 个月内延迟）、药物运送等产生了一定影响，而公司业绩表现依旧亮眼，全年高增预期不减。收入上，公司通过药物调配、受试者转移等措施积极应对疫情压力，叠加新冠业务确认实现收入亮眼增长（Q2 同比+54%）。利润上，由于疫情及新冠业务过手费的影响，利润率（Q2 毛利率40.49%、扣非净利率22.13%）同比短期下滑、环比提升。

    　　现金流上，2022 上半年经营现金流3.6 亿、同比-25.73%，主要系部分税费提前缴纳及疫情下回款延迟所致。

    　　临床试验技术服务业务收入21.72 亿，同比+110.16%，在手项目持续增长、市占率稳步提升：报告期内公司共助力 4 个中国 1 类创新药获批上市，自 2016年起累计为中国 56.60% 1 类新药获批提供专业服务，2021 年占国内临床CRO市场份额12.50%（较2019 年+4.1%）、全球份额 1.3%（较2019 年+0.5%）。

    　　目前公司进行中的药物临床试验项目共607 个（较2021 年底+40），包括I 期252 个（较2021 年底+21）、II 期117 个（较2021 年底+11）、III 期149 个（较2021 年底+1）、IV 期37 个；正在进行的医疗器械项目403 个；注册事务累积已达到1124 个，其中FDA 注册项目同比增长67%，客户数量从2021 年年底550增至582 家；新增药物警戒项目177 个。

    　　临床试验相关服务及实验室服务业务收入13.81 亿，同比+35.88%：其中在执行的实验室服务项目2,664 个（较2021 年底+148）、中美新产能投产打开增长空间；SMO 项目1469 个（较2021 年底+37，上半年新增217）、效率有望逐步提升；数统项目786 个、客户数量从上年末的 163 家增至 208 家。

    　　国际化拓展加速，新冠助力境外增长翻倍。报告期内公司在英国、荷兰、越南新设分公司，通过26 个海外子公司及分支布局提高海外市场差异化服务及本土运营能力；新冠业务推动下、2022 年上半年境外实现收入18.98 亿元（同比+101.63%），进行中的207 个项目里单一区域临床试验项目149 个（较2021年底+17）、MRCT 项目58 个（较2021 年底+8），并获50 +海外临床试验和注册项目新订单，为152 位全球项目经理组织并完成了定制化项目管理培训。

    　　投资建议与盈利预测。我们认为公司疫情下的强韧性表现为全年高增长提振信心，长期有望在业务拓展、驱动转型、客户拓展与战略投资四维驱动下提升国际竞争力。预计2022-2024 年实现归母净利润30.3/35.5/41.6 亿元、对应PE29/25/21倍，扣非归母净利润17.2/22.4/29.1 亿元、对应PE51/40/30 倍，维持 “强烈推荐”

    　　投资评级。

    　　风险提示：疫情影响经营风险、研发景气度下滑风险、竞争风险、政策风险等。