事件：

    公司发布2022 年中报。公司22H1 实现收入35.94 亿元，同比增长74.78%；归母净利润11.92 亿，同比下降5.02%；扣非净利润7.71 亿，同比增长42.12%；公司单Q2 收入17.76 亿元，同比增长53.87%；归母净利润6.74 亿元，同比下降15.75%；扣非净利润3.93 亿元，同比增长25.21%，二季度受到疫情影响，公司整体符合市场预期。

    投资要点：

    临床试验技术服务加速增长。公司临床试验技术服务收入21.72 亿元，同比增长110.16%，主要由于新冠肺炎相关的多区域临床试验产生的收入；公司正在进行的药物临床研究项目从上年末的567 个项目增至607 个项目，公司有400 个药物临床研究项目正在境内进行，207 个在境外开展，其中单一区域的149 个临床试验项目正在境外（包括韩国、澳大利亚及美国）开展；58 个多区域临床试验项目正在亚太地区、北美洲、欧洲、非洲及拉丁美洲等20 余个国家开展，涉及的治疗领域包括肿瘤、中枢神经系统、罕见疾病及疫苗等。

    临床实验相关服务及实验室服务稳定增长。公司临床试验相关服务及实验室服务收入13.81 亿元，同比增长35.88%，其中子公司方达控股实现收入1.19 亿美元，同比增长39.7%，净利润0.13 亿美元，同比增长44.0%。在执行的实验室服务项目由截至上年末的2516 个增至2664 个，自2022 年3 月以来上海爆发的新冠肺炎疫情对方达控股中国区的业务开展及经营业绩产生不利影响，随着上海疫情缓解方达控股位于上海的实验室逐步复工复产，项目交付效率和产能利用率已逐步恢复正常水平。公司正在进行的现场管理项目由上年末的1432 个增至1469 个，现场管理团队规模达到2503 人，拥有2,108 名全职临床研究协调员（CRC）。

    海外拓展进展顺利。22H1 公司境外收入19.13 亿元，同比增长102.3%，境外收入占比从21H1 的46%上升到22H1 的53%，提升明显。上半年，公司拥有26 个海外子公司或分支机构、超过1100 人的海外专业团队，全球员工遍布五大洲53 个国家。

    盈利预测与投资评级。公司作为国内临床CRO 龙头，我们维持之前的预测，预计公司22-24年归母净利润预测为36.28、44.89、55.76 亿元，对应PE 分别为24、20、16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业监管政策变化风险，医药研发服务需求下降风险，核心人才流失风险等。