事件：公司发布22 年半年报，实现收入35.94 亿（+74.8% YOY），归母净利润11.92 亿（-5.02% YOY），扣非净利润7.71 亿（+42.12% YOY），业绩符合预期。 归母净利润同比出现下滑，主要由于公允价值变动损益导致。

    　　疫情不阻稳健增长。公司Q2 实现营业收入17.76 亿（+53.87%YOY），归母净利润6.74 亿（-15.75%YOY），扣非归母净利润3.93 亿（+25.21%YOY）。尽管Q2 公司受上海疫情扰动影响，营收端依旧实现快速增长，其中临床试验技术板块实现营业收入21.72 亿（+110.16%YOY），临床试验相关服务及实验室服务实现营业收入13.81 亿（+35.88%YOY）。公司临床试验项目数持续增长至607个，其中I 期252 个、II 期117 个、III 期149 个、IV 期37 个。临床试验技术板块受疫情影响，毛利率由去年同期51.22%下降至37.12%；临床试验相关服务及实验室服务毛利率则与去年同期持平。预计随着疫情平缓，公司毛利率水平有望得到快速恢复。

    　　海外营收实现翻倍。22H1 公司海外实现收入18.98 亿（+101.63%YOY），主要受益于新冠相关的海外多中心临床试验。相较于21 年底，公司境外的的单一区域临床试验项目由132 个增至149 个；国际多中心临床试验项目（MRCT）由50 个增至58 个。此外，公司完成FDA 相关新增注册项目同比增加67%。公司帮助中国创新药出海能力持续增强，处于我国临床CRO 领先地位。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是国内临床CRO 龙头，国际化布局打开成长天花板。我们维持公司22-24 年EPS 为3.64 元/4.41 元/5.22 元，对应22-24 年PE为29/24/20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响导致临床业务恢复不及预期；全球新药研发投入不及预期；投资收益波动。