公司业绩：公司22H1实现营业收入35.9亿，Y0Y+74.8%:录得归母净利润11.9亿，Y0Y-5.0%:扣非后净利润7,7亿，Y0Y+42.1%,公司扣非后业绩基本符合预期。公司本期非经常性损益4.2亿元，主要是公司股权投资部分的公允价值变动所致.其中Q2单季度实现营收17.8亿元，Y0Y+53.9%,录得净利润6.7亿元，Y0Y-15.8%,扣非后净利润4.2亿元，y0Y+145.8%,公司主业仍保持强劲增长。

    国内疫情影响下积极应对，实现快速增长，海外需求仍保持高速增长：(1)22H1国内疫情多点散发，尤其是Q2期间上海和吉林等地疫情严重，影响了公司部分项目启动和入组，公司结合2020年疫情的经验通过多种方式努力解决了药品调配、受试者返院访视等问题，项目影响程度可控，境内临床项目同比增加49个增长至400个，推动22H1国内业务实现营收16.5亿元，Y0Y+49.3%,实现了快速增长：(2)受新冠肺炎相关的对区域临床试验项目增加推动，以及其他海外临床试验、多区域临床试验项目和实验室服务需求增加淮动，公司海外部分实现营收19.0亿元，Y0Y+101.6%。

    分业务来看：(1)公司临床实验技术服务收入21.7亿元，Y0Y+110.2%,主要是新冠肺炎相关的多区域临床试验增多，此外，随若监管趋严，客户对医学注册、科学事务、医学翻译、药物警戒等服务需求也有所增加。(2)临床试验相关服务及实验室服务收入13.8亿元，Y0Y+35.9%,主要是实验室服务、数据管理与统计分析服务项目增加推动，在执行实验室服务项目从2021年末的2516个增长至2664个，数据管理与统计分析服务客户数量从2021年末的163家增长至208家。

    国内疫情影响及新冠肺炎相关试验占比增加拉低毛利率：公司221毛利率为39.6%，同比下降8个百分点，一方面是新冠肺炎相关实验占比增加，该业务毛利率偏低，另外公司国内临床试验部分受上海和吉林等地的新冠肺炎疫情影响，使得部分临床试验运营效率下降，临床实验技术服务毛利率同比下降14.1个百分点，现场管理服务毛利率也受到影响。期间费用率为11.7%，同比下降2.2个百分点，主要是销售费用率及管理费用率下降所致。

    盈利预计及投资建议：公司在手订单充足，截止2021年末，公司在手订单114.1亿元，0Y+57.1%,公司主业增长有保障，疫情后下半年国内业务逐步恢复进度，预计将推升整体毛利率的提升，考虑到公司股权投资公允价值变动的影响，我们相应下调盘利预测，我们预计公司2022、202墨年净利润分别为29.5亿元、35.8亿元，分别Y0Y+2.5%、+21.6%(原预计公司2022、2023年净利润分别为35.2亿元、42.1亿元，分别Y0Y+22.3%、+19.8%),扣非后净利分别为18.9亿元、24.4亿元，Y0Y分别+54%、+28.6%，EPS分别为3.4元、4.1元，目前股价对应2022/2023年A股的PE分别为30倍/25倍，H股的PE分别为19倍/15倍，估值合理，我们维持A股和H股“买进”的投资建议。

    风险提示：创新药企业研发投入不及预期，井购整合不及预期，公司投资收益不达预期，疫情的影响超预期