本报告导读：

    公司2022H1调整后归母净利润稳健增长，Q2主要受到疫情影响临床进度，随疫情恢复和在手订单持续增长，预计未来订单执行仍能带来较好业绩增长，维持增持评级。

    投资要点：

    业绩符合预期，维持“增持”评级。公司2022 年中报收入35.94 亿元(+74.8%)，归母净利润11.92 亿元(-5.0%)，扣非后归母净利润7.71亿元(+42.1%)，经调整Non-IFRS 归母净利润8.77 亿元(+26.6%)，符合预期。维持2022-2024 年EPS 为3.73/4.45/5.09 元，参考行业平均水平，给予2023 年PE 30X，对应上调目标价至133.50 元，维持增持评级。

    二季度疫情影响临床业务随访及入组。2022Q2 单季，公司收入17.76亿元(+53.9%)，归母净利润6.74 亿元(-15.8%)，扣非净利润3.93 亿元(+25.2%)，扣除新冠业务预计Q2 收入增速40%，整体Q2 业绩增速较Q1 趋缓，主要因Q2 疫情在上海和吉林爆发，影响临床试验入组和随访进度，预计大部分项目进度延迟影响在2 个月以内。公司22H1临床试验技术服务收入21.72 亿元(+110.1%)，其大幅增长主要受益于新冠肺炎相关的MRCT 试验产生收入，除去新冠过手费和Q2 疫情影响，该部分其他业务稳健增长；临床试验相关服务及实验室服务收入13.81 亿元(+35.9%)，其中数统和实验室业务有较好增长，SMO受疫情影响较多。

    国内外业务双轮驱动，在手订单保持增长。2022H1 中国区收入16.81亿元(+51.3%)，占比总营收54%，其收入增长主要来自创新药、器械及新兴业务的增长，以及海外新冠临床在国内申报产生的注册费用；境外收入19.13 亿元(+102.3%)，占比总营收46%，其快速增长主要有赖于新冠贡献，以及数统、美国实验室及海外创新药临床注册增多。

    截止2022 年中报，公司全球在执行药物临床试验项目数量高达607项目，较2021 年底增加40 个，22H1 新增超50 个海外临床和注册订单。预计未来仍将收益国内创新药整体发展和龙头份额的提升。

    催化剂：国内临床往后期推进；海外收购推进，业务边界提升。

    风险提示：新药融资环境收紧；新药临床开展速度变慢；汇率变动；国际化风险；疫情对临床执行的影响。