事件1：公司2022 年前三季度实现营收54.06 亿元，同比增长59.23%，归母净利润16.05 亿元，同比减少9.9%，扣非归母净利润11.92 亿元，同比增长37.2%，经营性现金流8.25 亿元，同比增长13.31%；单三季度实现营收18.12 亿元，同比增长35.35%，归母净利润4.13 亿元，同比减少21.56%，扣非归母净利润4.21 亿元，同比增长29.02%，业绩符合预期。

    事件2：公司公布2022 年A 股股权激励计划，激励对象为核心技术人员，总计828 人，拟授予限制性股票数量710.559 万股，占公司总股本额的0.8145%，授予价格为每股69 元。本次激励将对2022-2025 年业绩进行考核，公司层面100%归属比例的考核目标为2022-2025 的每连续两年扣非归母净利润增长以2021 年为基数增长不低于193%、266%和357%。

    疫情扰动下业绩仍实现稳定高速增长：开展临床试验的主要场所为医院，由于疫情散发部分临床试验项目受到一定影响，但公司业绩仍表现了较为强劲的增长。同时，2022 年上半年公司在执行药物临床试验项目数依然保持增长，由上年末567 个增至607 个，其中II 期和III 期项目占比分别为19%和25%，境外项目占比34%，医疗器械项目在执行数量达403 个，创新药物和医疗器械协同发展带动公司业绩持续增长。受益于创新药和医疗器械临床开发，公司未来业绩有望持续保持增长。

    股权激励彰显长期业绩信心，仍有广阔成长空间：从公司2022 年A 股股权激励计划目标来看，若假设2021-2025 年公司扣非归母净利润每年均保持同比正增长，2021-2025 年公司扣非归母净利润CAGR 将大于24.2%。国内创新药研发需求仍然充足，中国2021 年IND 受理量为1,821件，同比增长79.23%，新登记临床试验3,358 项，同比增长29.05%，我们认为临床CRO 将显著受益于持续增长的创新药研发，未来成长空间依然广阔。

    盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024 年盈利预测，营收分别为70.36 亿元，86.65 亿元，106.75 亿元；归母净利润分别为34.17 亿元，40.43 亿元，46.91 亿元；当前股价对应估值分别为20×，17×，15×，维持“买入”评级。

    风险提示：新药研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，投资收益波动，新冠疫情影响受试者入组进度风险