2023 年一季度业绩符合我们预期

    　　公司公布2023 年一季度业绩：收入18.05 亿元，同比-0.73%；归母净利润5.68 亿元，同比+9.65%；扣非净利润3.81 亿元，同比+0.74%；符合我们预期，增速放缓主要因疫情对临床及实验室业务开展带来负面影响，同时去年一季度确认较大金额新冠相关订单导致基数较高。

    　　发展趋势

    　　一季度业绩受新冠疫情扰动。1）2022 年一季度公司开展的若干疫苗相关试验在内的多区域临床试验业务收入占比较大，2023 年一季度相关收入大幅减少，导致高基数问题收入增速放缓。2）疫情对临床业务开展带来负面影响，中国区实验室开工及产能利用率下降，叠加部分新实验室投入使用，相关设施折旧增加，导致毛利率下滑。从恢复情况看，2023 年2 月开始多项业务均已逐步恢复至常规状态。

    　　海外临床CRO 布局先行者，期待全球化进一步深化。截至2022 年底，公司在境外进行的单一区域临床试验188 个，多区域临床试验62 个，拥有29 个海外主要子公司或分支机构，实现了药物警戒、注册与法规事务以及数据管理及统计分析等海外业务增长，同时，与美国100 多个临床试验中心建立合作，国际业务部门计划在美国、欧洲波兰等招聘更多的当地员工，以满足临床业务需求，未来将通过团队扩张或并购整合进行全球商务开拓。2023 年1月，公司完成对Marti Farm 的收购，Marti Farm 是一家为欧洲及全球客户提供药物警戒、临床运营、医学翻译、注册和医学事务等专业服务的临床CRO。

    　　加速数字化步伐。公司成立数字推广中心（DPC, Tigermed DigitalPromotion Center）以及远程智能临床试验团队，2023 年一季度正式推出泰格医药远程智能临床试验解决方案（DCT,Tigermed DecentralizedClinical Trial Solutions）。截至2022 年底，公司的自主研发多个DCT，已通过实际项目进行验证，该类DCT 解决方案已经投入中国和海外多个项目中使用，包括MRCT 项目，进一步提高效率。

    　　盈利预测与估值

    　　由于短期受疫情带来业绩波动以及新冠订单金额下滑，我们下调2023/2024年EPS 盈利预测35.6%和4.6%至2.74 元和3.03 元。但考虑到公司作为国内临床CRO 龙头具备稀缺性，且临床试验需求长期成长性较高，我们仅下调A 股目标价5.2%至118.5 元（上行空间30%），对应2023/2024 年P/E 为43.4x/39.2x，当前收盘价对应2023/2024 年P/E 为33.3x/30.1x，下调H 股目标价9.2%至90.8 港元（上行空间30%），对应2023/2024 年P/E 为28.1x/24.6x，当前收盘价对应2023/2024 年P/E 为21.6x/18.9x，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　新药研发进展不及预期，订单波动风险，疫情反复风险。