业绩摘要：公司2023 年一季度实现营收18.05 亿元（-0.7%），环比增长7.5%，主要因为去年同期有新冠相关临床实验业务；归母净利润5.68 亿元（+9.7%），环比增长41.3%；扣非归母净利润3.81 亿元（+0.7%），环比增长9.8%，其中公允价值变动收益1.76 亿（+41.0%）。

    　　费用率维持平稳，净利率提升。公司一季度毛利率为39.7%（+0.8pcts），归母净利率为31.5%（+3.0pcts），扣非净利率为21.1%（+0.3pcts）；销售费用率为2.5%（+0.4pcts），管理费用率为9.5%（+0.7pcts），研发费用率为3.6%（+0.4pcts），财务费用率为-0.9%（+0.8pcts），主要由于利息支出增加所致。

    　　业务逐渐恢复常态，临床试验相关服务收入同比上升。（1）临床试验技术服务：收入较去年下降，主要由于23 年1 月部分临床实验运营受影响较大，2月已恢复正常水平，器械及新兴服务收入稳定增长。（2）临床实验相关服务：

    　　数据管理与统计分析、现场管理和患者招募等服务的收入增加。（3）实验室服务：收入同比略有下降，由于一季度中国区开工及产能利用率下降，折旧增加对毛利产生一定影响。

    　　新签订单增长明显，持续开拓国际业务。公司已完成全球5 大洲50 多个国家的人员团队覆盖，将进一步加强欧洲区域团队整合和当地BD 建设，加强美国、欧洲、亚太地区的交叉销售，进一步发展全球多中心临床业务。后续美国和欧洲地区的临床业务增长空间较大。

    　　盈利预测与评级：公司将持续深化全球布局和服务能力，提高公司于复杂国际形势下的竞争力。我们预计公司23-25 年收入分别为89.39/116.46/148.03亿元，同比增长26.2%/30.3%/27.1%；归母净利润分别为25.25/32.70/41.48亿元，同比增长25.8%/29.5%/26.9%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际环境不确定性加剧，海外业务拓展不及预期