公司发布2023 年一季报：2023 年Q1 收入18.05 亿元，归母净利润5.68 亿元，扣非归母净利润3.81 亿元，同比分别增长-0.73%、9.65%、0.74%。

    疫情+高基数影响逐步消褪，23Q2 恢复在即。

    收入上：23Q1 实现收入18.05 亿元，同比基本持平，环比22Q4+7.4%，主要受新冠疫苗业务基数及年初疫情扩散影响。

    盈利指标上：23Q1 毛利率39.65%、同比+0.82pct，一方面今年一季度仍有部分新冠过手费导致毛利率被摊薄；另一方面年初疫情扩散下产能利用率短期承压，对各业务毛利率均带来不利影响，预计逐步改善。费用端，受人员投入及收入增速放缓影响，23Q1 销售费用率+0.37pct，管理费用率+0.73pct，研发费用率+0.45pct，财务费用率提升0.79pct。

    23Q1 整体扣非归母净利润3.81 亿元，扣非净利率21.11%、同比+0.32pct。

    现金流上，经营活动产生的现金流量净额0.29 亿，同比下滑90.59%，主要由于部分22Q4 款项因疫情集中到23Q1 支付、新冠业务回款带来的高基数影响以及人员投入增加。

    分业务看：①临床试验技术服务：收入同比略有下降，主要受新冠疫苗基数影响。②临床试验相关服务及实验室服务：收入同比略有增长，其中数统、SMO 和患者招募等服务收入维持增长，但实验室服务受国内员工新冠感染、项目执行延迟影响短期承压（子公司方达控股23Q1 亏损90 万美元），影响公司扣非利润，预计环比有大幅改善。

    充足在手订单是短期业绩有力支撑，份额提升+全球化打开成长空间。截至2022 年，公司在手订单137.86 亿元，新签订单维持增长态势，为短期业绩提供有力支撑。同时公司全球服务能力快速扩充（2022 年公司在英国、荷兰、阿根廷设立分公司，并收购克罗地亚 CRO 公司 Marti Farm）、在国内创新药出海及海外企业中覆盖率有望持续增长，打开成长空间。

    投资建议与盈利预测：我们认为公司在手订单的推进与增长保障中短期业绩确定性，长期有望在国际化+一体化+数字化战略下提升国际竞争力。预计2023-2025 年实现归母净利润23.9/30.0/37.2 亿元、对应PE33/27/21 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：公允价值变动损益波动、研发景气度下滑风险，竞争风险，政策风险等。