事件：

    　　公司发布2023 年中报。公司23H1 实现收入37.11 亿元，同比增长3.25%；归母净利润13.88 亿，同比增长16.47%；扣非净利润7.93 亿元，同比增长2.86%；公司单Q2 收入19.06 亿元，同比增长7.31%；归母净利润8.20 亿元，同比增长21.72%；扣非净利润4.12亿元，同比增长4.91%，公司整体符合市场预期。

    　　投资要点：

    　　剔除特定疫苗业务临床业务快速增长。根据公司23 年中报，公司临床试验技术服务收入21.03 亿元，同比减少3.17%，主要由于公司开展的特定疫苗项目临床试验减少，剔除该等项目后临床试验技术服务收入同比增长超过40%；公司正在进行的药物临床研究项目从上年末的680 个项目增加至772 个项目，公司有503 个药物临床研究项目在境内开展，269 个项目在境外开展，其中有207 个项目在境外（包括韩国、澳大利亚及美国）进行单一区域临床试验；有62 个项目进行多区域临床试验。

    　　临床实验相关服务及实验室服务稳定增长。根据公司23 年中报，公司临床试验相关服务及实验室服务收入15.67 亿元，同比增长13.49%，其中子公司方达控股实现收入1.28 亿美元，同比增长8%。在执行的实验室服务项目由截至上年末的4667 个增至5002 个，公司正在进行的现场管理项目（SMO）由上年末的1621 个增至1776 个，拥有2800 余名专业临床研究协调员（CRC），公司的数据管理及统计分析服务全球客户数量从去年同期的208 家增至296 家。

    　　盈利预测与投资评级。公司作为国内最早发展临床CRO 业务的公司之一，保持了稳定的增长，项目数在不断提升，我们维持之前的预测，预计公司23-25 年归母净利润预测为24.45、30.80、38.69 亿元，对应PE 分别为23、18、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单下降风险，医药研发服务需求下降风险，核心人才流失风险等……