1H2023 业绩符合我们预期

    公司公布1H2023 业绩：收入37.11 亿元，同比+3.25%；归母净利润13.88 亿元，同比+16.47%；扣非净利润7.93 亿元，同比+2.86%；符合我们预期。

    发展趋势

    临床试验技术常规业务稳健增长，保持国内领先地位。1H2023 临床试验技术服务收入21.0 亿元，同比-3.17%，扣除特定疫苗项目收入同比增长超过40%；毛利率为39.74%，同比+2.62ppt，主要原因为疫苗相关过手费减少。截至2023 年6 月底，临床试验技术项目数量及III 期临床数量分别为772 个和185 个，相比2022 年底分别增加92 个和25 个。1H2023，公司占遗传办国际合作审批、备案项目的占比为12.4%。

    实验室产能陆续投放，现场管理及数统业务稳步发展。1H2023，临床试验相关服务及实验室服务收入15.7 亿元，同比+13.49%。1H2023，方达苏州8,000 平方米临床样品生产中心正式投入运营。2023 年5 月15 日，方达子公司合亚医药武汉研发中心开业，一期工程建成50 个药化实验室和4 个工艺研发实验室以及配套的分析测试服务中心。2023 年6 月6 日，方达医药苏州安评中心获得国家药品监督管理局办法的GLP 认证证书。截至2023年6 月末，公司数据管理及统计分析服务有859 个正在进行的项目，现场管理有1,621 个项目正在进行，相比2022 年底分别增加83 个和155 个。

    国际化战略持续推进。2023 年8 月16 日，公司在中国香港的国际总部正式落成，将为泰格医药海外职能管理和业务拓展提供有力支持，更高效地协调全球项目执行、赋能全球客户。截至2023 年6 月底，公司在境外单一区域临床试验数量为207 个，国际多中心临床试验62 个，相比2022 年底分别增加119 个和8 个。截至2023 年6 月底，美国团队达110 人，同比翻倍，在美国进行的临床试验项目超过40 个。同时，1H2023 完成了克罗地亚CRO Marti Farm 的收购和整合。

    盈利预测与估值

    维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2023/2024 年23.5 倍/21.3 倍市盈率。当前H 股股价对应2023/2024 年13.5 倍/11.8 倍市盈率。A/H 股维持跑赢行业评级，但由于近期医药板块系统性调整，我们下调A 股目标价32.1%至80.50 元对应29.4 倍2023 年市盈率和26.6 倍2024 年市盈率，较当前股价有24.9%的上行空间。下调H 股目标价39.4%至55.00 港元对应17.0 倍2023 年市盈率和14.9 倍2024 年市盈率，较当前股价有25.9%的上行空间。

    风险

    生物制药研发服务需求下降，竞争加剧，政策变更，业务扩张失败。