公司发布2023 年半年报：2023 年上半年实现收入37.11 亿元，归母净利润13.88亿元，扣非归母净利润7.93 亿元，同比分别增长3.25%、16.47%、2.86%。其中，2023 年第二季度实现营业收入19.06 亿元，归母净利润8.20 亿元，扣非归母净利润4.12 亿元，同比分别增长7.31%、21.72%、4.91%。

    在具备挑战性的行业环境下，公司临床试验技术服务业务非新冠口径维持高增长：创新药融资回归理性背景下，依赖外部融资的Biotech 研发支出更为谨慎，对此公司进一步巩固与优质且多元化客户群体的业务合作（前20 大客户中有6家是跨国大药企，有15 家是上市公司），提高市占率（报告期内占中国遗传办国际合作审批、备案项目的12.4%）。剔除新冠影响后，2023 年上半年实现40%+增长。目前公司进行中的药物临床试验项目共772 个（较2022 年底+92），包括I 期332 个（较2022 年底+47）、II 期146 个（较2022 年底+12）、III 期158 个（较2022 年底+25）、IV 期35 个（较2022 年底+1）。同时，随着新冠过手费影响减少，毛利率从2022H 的37.12%上升至 39.74%。

    临床试验相关服务及实验室服务业务收入15.67 亿、同比+13.49%：其中在执行的实验室服务项目5002 个、苏州（8000+平方米临床样品生产中心）、武汉（1.8 万平方米研发中心）等地新产能投产打开增长空间；SMO 项目1776个（较2022 年底+155）；数统项目859 个、客户数量从去年同期的108 家增至296 家。

    国际化进展顺利，打造差异化竞争优势：①国际总部落成香港：公司于2023年8 月正式在香港落成泰格医药国际总部的筹备工作，为有望在香港和亚太地区业务取得新突破。②优化海外团队规模和全球服务能力：员工及运营实体覆盖 EMEA 地区的16 个国家，海外员工人数达1525 人（较2022 年+99），其中美国团队规模较2022H 扩大一倍达110 人。③境外和MRCT 项目数持续增加：境外单一区域临床试验项目207 个（较2022 年底+19）、MRCT 项目62 个（较2022 年底+8），其中在美国进行的项目超40 个、在EMEA 进行的项目35 个、在东南亚和南美进行的项目31 个（含23 个MRCT）。④完成Marti Farm 与中国药物警戒业务的整合：可同时在欧洲和中国两地提供临床及上市后安全监测解决方案（包括药品、器械、疫苗、化妆品等），报告期内公司药物警戒业务新增项目数量75 个，新增客户59 个。

    投资建议与盈利预测。我们认为公司业绩具备韧性，长期有望在业务拓展、驱动转型、客户拓展与战略投资四维驱动下提升国际化运营竞争力。预计2023-2025年实现归母净利润23.9/30.0/37.2 亿元、对应PE24/19/15 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：研发景气度下滑风险、竞争风险、政策风险等。