摘要内容

    　　2023 年H1 公司实现营收37.11 亿元（+3.25%）；归母净利润13.88 亿元（+16.47%），主要为投资收益（9890 万）和公允价值变动收益（5.30 亿）影响；扣非归母净利润7.93 亿元（+2.86%）。毛利率39.91%（+0.21pcts），期间销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/9.3%/3.5%/-2.4%。期间方达毛利率下滑，及相对低毛利SMO 业务恢复迅速，因此毛利率增长不明显。

    　　23Q2：实现营收19.06 亿元（+7.3%）；归母净利润8.20 亿元（+21.7%），归母净利润率43.0%（+5.1pcts）；扣非归母净利润4.12 亿元（+4.9%）。

    　　业务拆分：（1）临床试验技术服务：23H1 实现收入21.03 亿元（-3.17%）,毛利润8.36 亿（+3.67%），毛利率39.74%（+2.62pcts）。系Q2 起工作效率提升，叠加特定疫苗项目临床试验减少所致，剔除后增长超40%。期间公司积累了大量疫苗服务经验。（2）临床试验相关服务及实验室服务：23H1收入15.67 亿元（+13.49%），毛利润6.22 亿（+3.86%），毛利率39.69%（-3.68pcts）。期间方达控股中美新实验室投入使用，服务能力持续提升固定成本增加，数统业务加速扩展。

    　　海外服务能力持续加强，国际竞争力不断提升。2023 年上半年公司应对复杂多变外部环境下，巩固优化客户业务合作，截至23H1 有772 项目正在进行临床研究，相比22 年同期增加165 个，相比于22 年底增加92 个。境外单一区域临床试验数量207 个（22 年底188 个），MRCT 数量62 个，报告期内新增8 个，累计超过120 个。

    　　盈利预测与评级：预计公司2023-2025 年收入分别为83.20 /107.67 /136.22亿元，同比增长17.4%/29.4%/26.5%；归母净利润分别为25.81 /32.15 /37.56亿元，同比增长28.6%/24.5%/16.8%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，国际环境不确定性加剧，海外业务拓展不及预期