事件：

    　　泰格医药发布2023 年半年报：2023 年上半年实现营收37.11 亿元，同比增长3.25%；归母净利润13.88 亿元，同比增长16.47%；扣非归母净利润7.93 亿元，同比增长2.86%。其中，Q2 单季收入为19.06 亿元，同比增长7.31%，归母净利润8.20 亿元，同比增长21.72%，扣非归母净利润4.12 亿元，同比增长4.91%。

    　　投资要点：

    　　剔除特定疫苗项目，临床试验技术服务增长强劲。根据公司2023 年中报，公司临床试验技术服务收入21.03 亿元，同比减少3.17%，主要由于公司开展的特定疫苗项目临床试验减少，剔除该等项目后临床试验技术服务收入同比增长超过40%。此外，公司正在进行的药物临床研究项目从上年末的680 个项目增长至772 个项目；注册业务新增FDA IND 项目18 个，助力7 个产品在中国获批上市；药物警戒业务新增客户59 个，新增项目75 个。

    　　临床试验相关服务及实验室服务增长稳健。根据公司2023 年中报，公司临床试验相关服务及实验室服务收入15.67 亿元，同比增长13.49%。此外，子公司方达控股在苏州新建的超过8,000 平方米临床样品生产中心正式投入运营，而方达医药子公司合亚医药武汉研发中心正式开业，其中总建筑面积约1.8 万平米，一期工程建成50个药化实验室和4 个工艺研发实验室以及配套的分析测试服务中心；数统业务的全球客户数量从去年同期的208 家增至296 家；公司正在进行的现场管理项目（SMO）由上年末的1621 个增至1776 个，公司SMO 团队拥有2,800 余名专业临床研究协调员（CRC），2023年上半年助力11 个I 类创新药获批。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025 年收入分别为85.33亿元、108.26 亿元、136.97 亿元，同比增长20%、27%、27%；净利润分别为21.45 亿元、27.92 亿元、36.61 亿元，同比增长7%、30%、31%，对应PE 估值为28 倍、21 倍、16 倍。公司为国内临床CRO 龙头，国际化能力不断提升，业绩有望持续稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险，全球医药投融资不确定的风险，核心技术骨干流失的风险，投资收益波动的风险，政策风险等