公司发布2020 年三季报，单季收入回升明显，在手订单良好，年底交付高峰值得期待。在信创业务和开放银行等多种建设需求的带动下，银行信息化领域料将持续景气。公司未来发展依靠推进高壁垒的核心银行业务，开拓海外业务提升可触达的市场空间和业务利润率，长期看好公司增长趋势。维持“增持”

    　　评级。

    　　事项：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入7.01 亿元，同比下降4.46%；归母净利润6216 万元，同比增长160.34%；扣非归母净利润5536 万元，同增183.85%。Q3 实现收入2.81 亿，同增31.71%；归母净利润为3531万元，同增132.14%。

    　　收入端止跌回升，年底交付高峰值得期待。1）收入端：公司2020Q1-Q3 实现收入7.01 亿元，受疫情影响整体同比-4.46%；Q1/Q2/Q3 收入分别同比-5.95%/-27.22%/+31.71%，Q3 收入环比+18.21%，略超预期；受金融机构项目流程管控时间节点影响，往年公司Q3 收入一般低于Q2，Q3 收入环增表明受疫情影响延后的金融机构交付验收节奏已逐渐恢复，下半年银行核心业务系统信创也逐步落地。2）利润端：对比2019Q1/Q2/Q3 净利润6.7/2.0/15.21 亿，20Q1/Q2/Q3 实现净利润1.8/25.03/35.3 亿元，其中Q3 单季净利润3531 万元（yoy+132.14%），2020Q1-Q3 实现归母净利润6216 万元（yoy+160.34%）。

    　　整体看公司今年股权激励摊销费用少于往年，在收入下滑的情况下仍然实现了较高的利润增速，随着Q4 交付高峰与信创业务的集中落地，我们预计公司全年业绩有望实现较快增长。

    　　股权激励摊销减少提升盈利能力，研发投入持续加强。1）费用：2020Q1-Q3销售/ 管理/ 研发费用率分别为6.74%/15.76%/18.16% ， 同比变动-0.26pct/-4.91pcts/+4.60pcts ； Q3 单季销售/ 管理/ 研发费用率为5.90%/12.22%/16.93%，同比变动-0.25pct/-6.20pcts/+2.58pcts。疫情压力下公司进一步加大对企业级分布式服务平台、互联网金融前置平台等技术的研发投入，持续响应“长亮科技2.0”战略，为公司长期发展夯实基础。2）盈利能力：2020Q1-Q3 整体毛利率为53.66% ， Q1/Q2/Q3 单季毛利率分别为49.73%/58.54%/52.09%； 2020Q1-Q3 净利率8.98%，Q1/Q2/Q3 净利率1.22%/10.62%/12.62%，变动-2.34/+9.81/+5.57pcts。受执行新收入准则与季节性影响波动在合理范围内，跟往年不具可比性。

    　　在手订单水平较好，银行IT 中长期景气度延续。今年以来公司连续中标邮储银行、招行、中行等多家大型金融机构项目，近期中标西南地区某银行大额风险暴露管理系统建设项目；公司2020Q3 期末存货5.55 亿元，相比Q2 期末增加6118 万元；Q3 合同负债3.32 亿元，与Q2 基本持平，结合存货与合同负债情况可以看出公司在手订单较好，后续业绩有保障。海外方面，公司项目在马来西亚、印度尼西亚、泰国等银行和政府机构客户进展顺利，数字银行技术在东南亚市场稳步推进。公司全新生态分布式银行核心业务系统获评“信息技术应用创新优秀解决方案”，在信创业务和开放银行等多种建设需求的带动下，银行信息化领域料将持续景气。

    　　风险因素：国内银行信息化预算波动较大；金融监管趋严；东南亚市场业务拓展不达预期；公司盈利不及预期等。

    　　投资建议：在信创业务和开放银行等多种建设需求的带动下，银行信息化领域料将持续景气。公司继续推进核心银行业务，积极开拓海外业务，股权激励摊销费用减少释放利润，长期看好公司增长趋势。我们维持公司2020-2022 年净利润预测2.32/3.05/4.03 亿元。维持“增持”评级。