公司公布2020 年三季报，报告期内实现营业收入7.01 亿元，同比减少4.46%，实现归母净利润6215.58 万元，同比增长160.34%，实现归母扣非净利润5535.84万元，同比增长183.85%；2020 年Q3 单季度实现营业收入2.81 亿元，同比增长31.71%，实现归母净利润3531.00 万元，同比增长132.14%，实现归母扣非净利润3423.26 万元，同比增长139.13%。

    评论：

    新会计准则影响收入与成本，Q3 单季度收入实现高速增长，预计全年业绩乐观。新会计准则导致部分项目收入确认节奏放缓，叠加新冠疫情对业务拓展带来的不利影响，公司2020 年前三季度营业收入略微下降4.46%。但同时，公司2020Q3 单季度收入增势喜人，达到31.71%。

    公司持续增加研发投入，继续夯实技术实力，入榜中国Fintech 50 强。报告期内，公司研发费用为1.27 亿元，同比增长28%，占营收的比例为18.12%，相比去年同期增加近5pct。国内业务上半年短期受疫情影响，海外业务也受到海外疫情一定影响，但公司加大研发投入，继续提升技术竞争力，并于2020 年8 月荣登IDC 中国Fintech 50 强。

    银行IT 景气度上行，公司多次中标邮储项目，料未来发展空间巨大。近年，银行信息化建设需求旺盛，一方面，互联网与金融科技给传统银行带来巨大冲击，传统银行战略转型成为大势所趋，由此带来直销银行、开放银行等的建设需求；另一方面，分布式架构给银行系统带来架构革新，分布式系统建设所需的基础软硬件均可完全采用国产化技术，能够加速“去IOE”。同时银行IT建设投入层面，加快发展金融科技成为众多银行的发展战略，银行业近年利润的增长也为IT 投入提供了保障。因此，银行IT 景气向上。公司为国内银行IT龙头厂商，2020 年4 月成为邮储银行新一代核心系统关键技术组件设计咨询项目的拟定的唯一供应商，在银行核心系统领域打开国有大行新版图；2020年9 月，又成为邮储银行互联网金融平台信息系统建设工程应用软件采购项目服务商。多次中标，证明了公司的科技实力能够满足国有大行的要求，也抬升了公司未来业务发展的天花板。

    盈利预测、估值及投资评级。银行IT 整体处于景气周期，公司2020Q3 单季度收入高速增长， 我们预计全年业绩乐观， 预测20-22 年营业收入为16.10/19.79/24.26 亿元，对应归母净利润为2.15/2.80/3.62 亿元。考虑到公司作为行业领头羊，在技术、标杆客户等方面具备核心优势，我们预测公司的合理市值约为260 亿左右，对应目标价约为36 元，首次覆盖，给予“强推”评级。

    风险提示：银行IT 投入不及预期；新技术落地节奏存在不确定性。