事件

    公司披露2021 年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入1.70 亿元，同比下降6.62%；归属于上市公司股东的净利润1194.68 万元，同比增长556.39%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润348.48 万元，同比增长334.23%；经营活动现金净流出1.14 亿元，上年同期为净流出1.82 亿元；基本每股收益0.0168 元。

    简评

    项目验收波动，公司营收同比下降。2020 年公司开始执行新收入准则，对公司的收入与成本确认方式产生了较大影响。2021年一季度营业收入因合同项目验收等原因，存在小幅的波动，偶发因素叠加一季度较小的收入占比，公司一季度营收同比下降6.62%。

    毛利率保持稳定，表观净利润大幅增长。一季度公司整体毛利率为50.53%，同比和环比均出现提升，保持较高水平。公司继续加大研发投入，导致一季度开发支出同比大幅增加82.24%。公司整体经营良好，叠加2020 年一季度疫情影响带来的低基数，2021 年一季度表观净利润为1194.68 万元，同比增长556.39%；扣除非经常性损益的净利润348.48 万元，同比增长334.23%。

    合同回款较好，现金收款同比大幅增加。一季度公司现金收款金额达到1.83 亿元，同比增长63%，主要原因来自合同回款较好。收款增长远好于收入增长，说明公司经营保持高景气度，部分项目由于Q1 无法验收导致收入得不到确认，而非经营原因。

    国有大行系统升级顺利推进，公司后续增长动力充足。2020年公司推出“微服务+单元化”新一代核心系统，具有无限可伸缩架构、多中心部署架构、灰度发布、故障隔离等多项优势，是业内乃至国际领先的技术架构。在国有大行新一代核心系统建设及统一技术平台建设过程中，公司已陆续中标邮储银行、交通银行、中国银行等国有大行的企业级分布式框架相关项目，开启了公司向国有大行市场进发的序幕，预计未来大行贡献收入在公司收入中的占比进一步提升，有望享受国有大行IT 投入高增长红利。目前公司与邮储、交行、中行合作的技术平台项目顺利推进，预计为后续公司增长动力充足。

    大数据业务需求强劲，信用卡核心国产替代。公司目前已经形成了业内全面的大数据产品体系，已经赢得人民银行清算总中心、中国银行、中信银行、安信证券等20 多家重量级金融客户。伴随着银行业信创发展以及金融机构数字化转型不断推进，大数据成为赋能业务的关键能力，后续将保持强劲需求。公司有望凭借对金融业务的深刻理解和持续的创新力，抢抓大数据发展机遇，加速拓展市场。2020 年公司中标了交通银行太平洋信用卡中心新核心授权系统和发卡系统，预计2021 年将有更多的信用卡系统国产替代机会，为公司带来业务新增长点。

    投资建议及评级：展望2021 年，公司依托自有产品强劲竞争力以及国有大行（邮储、交行、中行）分布式相关升级带来的相关业务需求，业务增长动力充足；此外，海外业务随着疫情恢复将重回正常经营轨道，海外银行it 商业模式好于国内，长期来看将提高公司整体利润率水平，打开估值空间。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023 年实现营业收入分别为18.9/23.2/28.9 亿元，实现归母净利润分别为3.04/4.07/5.31 亿元，利润同比分别增长28.3%/33.9%/30.5%，维持“买入”评级。

    风险提示：银行IT 支出不及预期，海外疫情恢复不及预期，行业竞争加剧，公司人员流失。