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    公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营收7.78 亿元，同比增长19.94%，归母净利润1886.89 万元，同比减少44.66%；分季度看，Q3实现营收2.86 亿元，同比增长2.66%，归母净利润1035.15 万元，同比下降67.06%。

    前三季度营收增速基本符合预期，存货高增体现业务高景气度前三季度营收增速基本符合预期，2021 年前三季度公司实现营收7.78 亿元，同比增长19.94%。Q3 单季度收入增速预计受到大行确认进度影响，但考虑Q4 为确认高峰，我们认为全年收入实现20%以上增长是大概率事件。

    公司存货同比增长约96%，新增约3.3 亿元。根据公告，“主要为大客户占比快速增长，初期项目周期长，造成未验收项目履约成本增加”。我们认为，从侧面体现出，金融国产化背景下，大行给公司带来的重要机遇。

    公司持续较高研发投入，壁垒有望进一步提高

    2021 年单三季度，公司研发投入3609 万元，占营业收入比重12.63%；2021年前三季度，公司研发投入合计1 亿元，占营业收入比重12.9%。高研发投入有望促进相关技术进一步提升，公司在大行核心系统领域壁垒有望进一步提高。我们预计，随着公司大客户业务的稳步推进，相关费用将逐步进入稳定状态。

    金融国产化+海外，公司长期成长空间有望打开考虑短期确认节奏影响，我们下调盈利预测，将公司21/22/23 年营收由21.32/29.85/40.30 亿元下调为19.54/26.77/35.34 亿元， 净利润由3.06/3.87/5.39 亿元下调为2.53/3.51/4.57 亿元。但考虑到海外及大行业务持续顺利拓展，我们维持买入评级。

    风险提示：银行IT 行业增速低于预期；公司业务开拓不及预期；海外市场政策风险；