营收及业绩受结算周期影响短期承压。公司营业收入15.7 亿元，同比增长1.4%，归母净利润为1.3 亿，同比下滑46.7%，扣非归母为1.1，同比下滑52.6%。其中，第四季度营收为7.9 亿元，同比下滑12%，归母净利润1.1 亿，同比下滑47%，扣非归母1 亿，同比下滑50%。从营收端来看，公司一方面逐步从核心系统向其他业务线拓展，新增了全面价值管理产品线，另一方面由于进军大行导致的项目结算延迟使得收入增长受到影响。从利润端来看，公司总体的毛利率为42.2%，同比下滑8 个点，主要是由于公司进军大行投入较多高端人员且大行结算方式与之前客户不一致所致；销售/管理/研发/财务费用率分别增加2.1、增加1.6、下滑1.8、增加0.6 个百分点，期间费用相对稳定，研发费用率的下降主要系部分研发人员投入项目中，计入项目成本。总体来说，公司受进军大行的影响在收入确认以及业绩表现短期承压，未来随着大行收入的逐步确认，公司业绩将重回增长轨道。

    业务景气度依旧高企，前瞻指标持续验证。由于行业信创的不断进展，公司业务的景气度依旧高企。2021 年公司总人数为6479 人，同比增长16.2%，充足的人员为后续的项目实施及交付带来了坚实基础。同时，公司的存货为5.1 亿，相比2020 年期末增加1.7 亿，基本全部为合同履约成本，合同负债为2.88 亿元，同比上年期末增加3000 万，存货和合同负债的增加都预示着公司的后续增长动力强劲。

    海外业务增长较快，国际化业务进入新阶段。公司海外业务进展较快，在21年实现收入1.6 亿，同比增长65%，全年新签订单金额同比增长95%。公司在泰国、马来西亚、印尼等东南亚主要国家取得了较大突破，ICORE 核心系统在东南亚市场平均中标率25%以上，击败国际大厂，且已经在21 年实现盈利。未来随着海外业务的持续扩张，公司全球化的业务格局逐步形成，同时海外业务较高的毛利率将有效改善公司的盈利水平（海外业务毛利率在66%左右，远高于国内业务）。

    风险提示：行业竞争加剧；人员成本大幅上升；海外业务拓展不畅。

    投资建议：维持“增持”评级。

    预计2022-2024 年归母净利润2.53/3.29/4.22 亿元， 同比增速100.7/30.1/28.0% ； 摊薄EPS=0.35/0.46/0.58 元， 当前股价对应PE=32.2/24.8/19.3x。公司银行IT 领军企业，维持“增持”评级。