事件描述

    　　华鹏飞发布2016 年中报，公司上半年实现营业收入2.81 亿元，同比降低16.61%，毛利率同比上涨9.99 个百分点至29.04%，归属母公司净利润3455.40 万元，同比增长127.73%，EPS 为0.12 元，去年同期为0.18 元。

    　　事件评论

    　　营收下滑主要受出售德马科影响。德马科是华鹏飞旗下主要从事机械设备研发和销售的子公司，在2015 年上半年其营收占公司总营收的28.43%。2016 年公司营业收入同比下降16.61%主要是由于公司在2015 年11 月出售了与公司打造供应链生态圈业务不符的深圳市德马科智能机械有限公司85%的股权。

    　　归属净利润大幅上涨，盈利能力有望持续改善。公司2016 年上半年实现归属净利润3455.40 万元，同比上涨127.73%，毛利率同比上涨9.99个百分点至29.04%。主要原因是公司2015 年收购博韩伟业进军毛利率水平较高的移动信息化领域。博韩伟业是行业内少数几家能够提供软件+硬件+运营维护+数据分析服务的公司，其移动信息化业务的毛利率基本在50%以上。目前公司已经与中邮达成合作，为EMS 提供PDA终端支持，预计仅中邮的业务就能保证公司10%的业绩增长。同时博韩伟业拟收购宏图创展51%股权，依靠宏图创展强大的数据采集和加工处理能力，公司有望进军高毛利的智慧城市，物流网领域。未来随着公司在高毛利业务领域占比的提高，公司盈利能力有望持续改善。

    　　进军医疗领域，带动业绩增长。随着互联网的发展，传统医院进行信息化升级成为医疗领域发展趋势。博韩伟业通过与四川电信合作，率先在四川推出“移动护士站”项目，为医院的信息化升级提供一体化服务。目前已经在河南、湖南及沈阳等地区展开推广。虽然不同医院体制不同导致移动护士站项目进行标准化复制存在一定难度，但公司一体化业务模式能够较好解决医院信息化改造成本高，培训耗时长的痛点，未来其项目有望在全国推广，带动公司业绩增长。

    　　维持“增持”评级。考虑到1）华鹏飞软硬件一体化业务模式对中小快递企业吸引力较大；2）智能移动服务空间巨大，公司跨行业扩张充满想象空间。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.50 元，0.68 元和0.87 元，对应PE 分别为61 倍，45 倍和35 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：博韩伟业跨行业扩张放缓，“移动护士站”项目推广不及预期