报告摘要：

    　　事件：华鹏飞发布2017 年中期业绩报告，公司实现营业收入为4.37亿元，同比增长55.51%，归属于上市公司股东净利润5853.18 万元，同比上升69.39 %，对应EPS 为0.11 元，同比增长69.23 %。

    　　点评：

    　　转型稳步推进，新增测绘及数据服务业务带动公司营收大幅增长。公司2017 年上半年实现营业收入4.37 亿元，同比增长55.51%，主要是由于2016 年合并的孙公司宏图创展后新增的测绘及数据服务业务贡献收入1.71 亿元，占总收入比重达39%。综合物流服务收入和智能移动服务保持平稳发展，分别贡献营业收入1.66 亿元和0.86 亿元，分别同比增长8.58%和3.12%。

    　　收入结构改善，高毛利业务提升公司整体利润水平。上半年公司实现归母净利5853.18 万元，同比上升69.39 %，综合毛利率为33.95%，同比上升4.91%，主要由于公司2015 年来开拓的智能移动服务和测绘及数据服务均为高毛利业务且在总收入中比重大幅提升，上半年毛利率分别为65.32%和34.80%，远高于综合物流服务业务的19.52%。随着新业务的拓展，公司收入结构得到改善，三项主要业务收入占比分别为20%、39%和38%。

    　　公司新业务转型进展顺利，传统业务不断开拓新增长点。公司通过收购博韩伟业、宏图创展顺利转型智能移动服务、测绘及数据服务行业。

    　　报告期内，博韩伟业贡献营业收入2.57 亿元，占比58.85%，贡献净利润0.63 亿元，其中，其子公司宏图创展贡献营收1.71 亿元和净利润3336 万元。公司继续深化综合物流服务，通过设立新公司开拓专线物流运营能力，将传统业务范围拓展至烟草行业。

    　　投资建议：公司通过收购博韩伟业和宏图创展开启大物流战略，未来高端供应链管理和物流金融服务将成为公司赢利点，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.35 元、0.40 元和0.42 元，对应PE 分别为32X/28X/27X，给予“增持”评级。

    　　风险提示：物流板块行业竞争加剧，子公司业绩低于承诺。