业绩符合预期

    　　永贵电器公布1H17 业绩：营业收入5.29 亿，同比增长63.5%；归属母公司净利润6,783 万元，同比增长16.6%，对应每股盈利0.18 元。符合预期。

    　　翊腾电子并表带来营收高增长，但盈利能力下降。翊腾电子自去年6 月开始并表，营收增长63.6%。轨交/电动汽车/通信/其他连接器收入分别同比增长4%/46%/145%/247%。但由于翊腾电子毛利率相对较低，高毛利的动车组交付大幅下滑，以及新能源汽车业务结构变化，导致1H17 公司整体毛利率下降7ppt。

    　　费用率上升，净利润率下降。由于翊腾电子、重庆永贵、永贵博得新增并表，公司管理费用率上升1.4ppt。因支付银行贷款利息及票据贴现，财务费用率上升0.6ppt。

    　　经营活动现金流同比减少。1H17 公司存货/应收账款/应付账款分别较年初增加0.41 亿元/0.26 亿元/减少0.06 亿元，营运资金压力增加导致1H17 现金流同比少流入5,840 万元。

    　　发展趋势

    　　期待动车组招标带来轨交业务回暖。1H17 公司轨交连接器收入增速放缓、毛利率下降主要由于动车招标的延迟，往前看，随着“复兴号”列车的制造，公司轨交连接器业务有望重新进入增长阶段。

    　　新能源汽车成新增长点。公司新能源汽车连接器收入增长46%，远超行业增速，主要由于公司加大市场拓展。考虑到未来新能源汽车行业仍将快速增长，预计新能源汽车连接器将持续高速发展。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/18 年市盈率分别为28.0x/22.7x。我们维持中性的评级和人民币21.64 元的目标价。对应2017 年35x目标市盈率，隐含25%的上行空间。

    　　风险

    　　轨道交通连接器，新能源汽车连接器业务不及预期。