3Q21 业绩符合我们预期

    　　永贵电器公布1-3Q21 业绩：收入7.69 亿元，同比增长3.9%；归母净利润0.9 亿元，对应每股盈利0.23 元，同比增长20.6%。剔除翊腾电子后，1-3Q21 公司收入6.38 亿元，同比增长20.5%；归母净利润0.7 亿元，同比增长31.57%。单季度来看，3Q21 公司收入3.02 亿元，同比增长22.5%；归母净利润0.33 亿元，对应每股盈利0.09 元，同比增长2.8%，符合我们预期。

    　　新能源板块收入大幅提升，毛利率小幅下滑。分板块来看，1-3Q21 公司轨道交通业务/新能源汽车连接器业务收入分别同比增长7.85%/76.32%至4.66/2.08 亿元。1-3Q21/3Q21 公司毛利率分别同比下降0.2/3.9ppt 至34.8%/32.2%，主要是因为大宗商品价格波动影响。

    　　期间费用率同比下降，现金流入增加。1-3Q21/3Q21 公司期间费用同比下降0.4/4.4ppt 至24%/22%，其中3Q21 销售、管理、研发费用率同比减少2.3/1.3/1.2ppt。1-3Q21/3Q21 公司净利率分别同比上升1.6ppt/下降2.1ppt至11.7%/10.8%。3Q21 公司经营活动现金净流入0.20 亿元，去年同期净流出0.39 亿元。

    　　发展趋势

    　　轨交需求短期承压。根据国铁集团数据，1-3Q21 铁路固定资产投资同比下降，3 季度降幅边际扩大，行业招标需求不足，公司轨交连接器业务收入同比减少，而门系统、贯通道、计轴器等新产品贡献收入增量。

    　　新能源需求旺盛，业务增长较快。1-3Q21 公司新能源汽车业务收入同比增长76%，产品布局包括高压连接器及线束组件、交流及直流充电枪、大电流液冷直流充电枪等，下游客户包括比亚迪、上汽、吉利、本田、一汽等主流车厂。公司自2012 年开始布局新能源市场，产品和客户铺垫相对充分。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022 年EPS 预测0.33/0.39 元，公司当前股价对应2021/2022 年26.7/22.9 倍P/E。我们维持目标价10.00 元，对应2021/2022 年30.3/25.6 倍P/E，有12%上行空间。维持中性评级。

    　　风险

    　　轨交招标不及预期；新业务拓展不及预期