投资摘要

    　　事件概述

    　　4 月21 日，公司发布2022 年业绩，实现营收15.1 亿元，同比+31%；归母净利1.55 亿元，同比+27%；扣非归母净利1.46 亿元，同比+33%。其中，Q4 营收4.64 亿元，同比+22%；归母净利0.37 亿元，同比+15%；扣非归母净利0.35 亿元，同比+6%。

    　　分析与判断

    　　轨交稳健发展，新能源汽车贡献主要业绩增量

    　　1）轨道交通业务稳定增长。2022 年公司进一步巩固轨道交通领域的行业地位，发挥市场及产品优势，板块收入7.3 亿元，同比+7.9%，其中连接器收入4.1 亿元，同比+9.6%。2）车载及新能源产品贡献主要业绩增量。公司紧抓新能源汽车和充电行业发展机遇，在新项目与规模效应推动下，新能源汽车业务收入6.6 亿元，同比+86.6%。

    　　产品结构等因素影响毛利率，净利率维持平稳

    　　2022 年公司毛利率约30.8%，同比-4pct，一方面是由于产品结构的变动，毛利率较低的车载与能源信息业务占比从35.8%提升至47.7%。

    　　另一方面，轨交与工业毛利率从42.5%下降至39.9%。受益于规模效应和成本管控，2022 年公司净利率同比微降约0.36pct 至10.1%。

    　　轨交景气度向好，新能源汽车及充电桩提供强劲增长动能轨交景气度向好：铁路方面，根据国家铁路集团统计，2022 年投产新线4100 公里，其中高铁2082 公里。2023 年，预计投产新线3000 公里以上，其中高铁2500 公里。城市轨交方面，截至2022 年底，城市轨交建设规划在实施的城市共计50 个，建设规划线路总长约6676 公里。此外存量进入更新周期，轨交检修市场发展空间巨大。

    　　新能源汽车及充电桩提供强劲增长动能：2022 年新能源汽车销量超680 万辆，市场占有率提升至25.6%，逐步进入全面市场化拓展期。

    　　2022 年充电基础设施增量为259.3 万台，桩车增量比为1:2.6，随着新能源车渗透率的提升，充电桩的建设预计也将随之加速。

    　　投资建议

    　　我们预计2023~2025 年营收分别约20.8、29.8 和40.5 亿元，同比分别+38%、+43%和+36%；归母净利润分别约2.2、3.4 和4.7 亿元，同比分别+41%、+55%和+40%。当前股价对应2023~2025 年PE 分别约24、16 和11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动，市场开拓不及预期，新客户和新产品导入不及预期