事件：公司发布2018 年年度和2019 年一季报，2018 年公司实现营业收入5.72亿元，同比增长11.18%；归属于上市公司股东的净利润9409.01 万元，同比增长2.88%。2019 年一季度公司实现营业收入为1.1 亿元，较上年同期增27.43%；归属于母公司所有者的净利润为373.38 万元，较上年同期增204.66%。

    产品能力提升带动毛利率提高，能源政府行业收入快速增长。公司2018 年实现收入5.72 亿元，同比增长11.18%；归母净利润净利润为0.94 亿元，2019Q1季度公司收入为1.1 亿元，同比增27.43%；归母净利润净利润为373.38 万元，较上年同期增204.66%。由于公司在信息安全解决方案产品能力的持续提升，2018 年公司毛利率为72.95%，同比提升4.58 个百分比，2019Q1 毛利率77.66%，同比提升7 个百分点。其中系统集成设备实现收入1.38 亿元，同比增长17%，毛利率24.73%，同比提升11.7 个百分点；软件产品实现收入3.26亿，同比增长19%，毛利率94.24%，同比下降1.61 个百分点。公司经营性净现金流2018/2019Q1 分别为-0.87/-0.47 亿元，同比大幅改善。

    从下游细分客户来看，公司信息安全产品在能源行业完成了多项标杆性案例，实现收入7.27 亿元，同比增长42.27%，在政府行业受益于国产化软硬件平台的普及，实现收入1.7 亿元，同比增长18.98%。

    安全可控产业化落地，公司多款产品入围《采购名录》。在政策、技术、市场三重因素的催化下，安可推进进程十分明显，安可相关的软、硬件产品和服 务市场空间有望达到万亿级别。公司持续完善产品线，打造了大数据驱动下的网络边界安全、主机安全、数据安全、服务器安全、云安全、工控安全和反病毒等产品的完整信息安全产品体系。产品体系已经全面覆盖国产终端、服务器和硬件平台。公司多款国产化安全产品入选国产化信息产品《适配名录》。为国产终端用户提供了身份安全辨识， 终端主机及相关操作的安全管控以及对于外部恶意代码、病毒的入侵防护，用户数据打印、刻录的安全审计等功能。

    研发投入持续加强，信源豆豆多版本应用落地。2018 年公司研发投入1.20 亿元，占营业收入20.96%，同比增长18.75%，资本化率41.78%。研发人员数量559 人，占比43.23%。信源豆豆发布4.1 版本，已应用于北京网信办、中国地质科学院地质科学数据网络建设中心、中国人民银行清算总中心、华夏银行股份有限公司、湖北省财政厅等客户，同时在公安、军工等特殊行业客户中进行了示范性部署。

    投资建议：安可在政策、技术、市场三重因素的催化下，迎来政策性落地，公司多款产品入围《采购名录》，同时公司信源豆豆多版本应用在政府、金融多行业落地应用。预计公司2019-2021 年收入分别为7.39/9.12/11.79 亿，归母净利润分别为2.08/3.09/4.79 亿，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；政府对安全信息产品的投资不及预期；关键假设可能存在误差的风险。