一、事件概述

    　　东土科技发布2016 年报：实现营收6.62 亿元，同比增长64.40%；归属上市公司股东净利1.23 亿元，同比增长104.42%，扣非后净利1.11 亿元，同比增长133.82%；基本每股收益0.25 元，同比增长46.4%。

    　　二、分析与判断

    　　军工、大数据业务增速亮眼

    　　业绩增长原因：①军工业务增长强劲，业绩贡献较大；②海外市场拓展顺利，增长较快；③和兴宏图纳入并表，公司盈利水平增强。军工业务收入1.78 亿元，同比增长135.05%；子公司拓明科技大数据及网络服务业务收入2.49 亿元，同比增长111.56%；工业互联网产品收入2.3 亿元，同比增长11.84%；海外业务同比增长16.51%。

    　　2017 年展望：借力国防信息化及军民融合东风，公司军品收入有望继续保持高增长报告期末在手待执行订单4.14 亿元，为2017 年业绩打下良好基础。

    　　多次并购加速产业布局

    　　基础扎实：公司在工业控制及通信领域深耕多年，技术积累雄厚，为进军工业物联网打下坚实基础。以太网交换机市占率靠前，交换机宽温技术、电磁兼容、环网冗余技术、零丢包、精密时钟技术国际领先。

    　　布局长远：①并购上海远景整合技术资源，打开电网市场；②并购拓明科技，切入大数据及网络服务领域；③收购和兴宏图，拓展多媒体应用系统拓展至智能交通、智慧城市、军工领域。通过一系列兼并收购，公司基本完成工业互联网布局。

    　　协同效应凸显：并购标的业绩良好，业绩承诺超额完成，协同效应凸显。拓明科技16 年承诺利润5200 万，完成5410 万；和兴宏图承诺4020 万，完成4164 万；东土军悦承诺1445 万，完成2363 万。

    　　工业互联落地智能电网、交通领域

    　　公司历经数年研发的工业服务器，集通信、控制、时钟功能于一体，具有颠覆性实力，有望替代国内工控机市场。工业互联将在智能电网与智能交通行业率先落地。

    　　电力服务器：大幅减少智能电站控制、通信设备种类。已于报告期内完成软硬件开发，2017 年将进行试验局部署，年内或将批产，保守估计订单将超3000 万。

    　　智能交通控制服务器：大幅减少现场设备数目，降低场外系统建设投资运作成本。

    　　子公司工大科技研发的Hoursis 系列智能交通控制服务器已于报告期内完成原型机开发，并通过公安部和工信部相关院所测试，预计2017 年开始市场应用。

    　　受益军民融合及国防信息化，军品业务增速可期军民融合及国防信息化建设为民参军企业带来机遇。①军民融合加速推进。2016 年7 月，军民融合纲领性文件《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》印发，2017年1 月，中央军民融合发展委员会成立，军民融合加速推进，民参军企业迎发展机遇。②我军正从机械化加速转向信息化，军队信息化建设千亿级市场空间逐步打开③军品业务增速可期。东土科技军用通信产品、指战训一体化系统、战地互联网等与军队指控系统建设需求高度吻合，未来军品业务有望继续保持高增长。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计2017-2019 年EPS 为0.36/0.51/0.64 元，对应PE 为46/32/26 倍。我们看好东土科技在工业互联及军队信息化领域发展，给予“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　新品推广不及预期；资产整合不及预期；军队信息化建设不及预期。