投资要点

    　　事件：公司发布2017年半年报。2017年上半年，公司实现营业收入 3.4亿元，较上年同期增长31.0%，收入增长主要得益于防务行业销售收入的增加；实现归属于上市公司股东的净利润为0.4 亿元，较上年同期增加16.6%。在整体毛利率提高的情况下，公司利润增速不及营收增速，主要是由于上半年研发费用投入较多，达到7000 万，同比增长超过130%。

    　　军工产品订单充足，业务持续高增长。2017 年上半年，公司防务行业销售收入达到1.1 亿元，较上年同期增长71.6%，其中科银京成并表800 万。新增防务合同1.2 亿元，报告期末在手待执行订单金额1.4 亿。军工收入增长主要在于军队装备信息化建设提速，以及公司加大业务扩展力度。公司扎根军用领域，为军队提供定制化军用以太网交换设备、多媒体指挥调度系统等产品，未来将加强技术创新和产品研发的自主可控能力，打造协同的军用通信网络产业链。

    　　发布重要网络新品，持续培育工业互联网。2017 年上半年，公司实现工业互联网产品收入1.12 亿元，同比增长20.5%，海外市场收入同比增长32.2%。公司一直以来都保持很大的研发力度，在国内工业以太网交换机市场中处于领导地位。2017 年上半年，公司发布首颗大容量交换芯片，重点推出了多种类型的交换机，并发布工业级SDN 交换机和SDN 控制器。预计下半年，公司还将发布MPLS 交换机、新一代网管平台等产品，在新技术领域持续领跑业界。近日，公司在与南京电研终止股权合作的情况下，仍投入1260 万元，加强合作，以保证电力服务器的研发和南方电网项目顺利实施，电力和交通应用正加快落地。

    　　开拓大数据业务，完善工业互联网布局。2017 年上半年，公司实现大数据及网络服务1.1 亿元，同比增长9.0%。新增合同订单金额1.9 亿元，在手待执行订单金额3.7 亿元。公司开拓移动大数据行业应用，主要落脚于工业互联网数据挖掘、数据安全分析、智能测量等领域，将完善工业互联网整体布局。

    　　盈利预测与投资建议。根据公司上半年情况，预计全年研发费用提升较大，导致利润下调，预计2017-2019 年EPS 分别为0.30/0.49/0.69 元，考虑到军工板块整体估值、公司工业互联网龙头地位和未来行业增长空间巨大，维持“买入”评级，目标价18 元。

    　　风险提示：工业互联网发展或不及预期，公司整合或不及预期。