一、事件概述

    　　东土科技发布2017 年半年度报告：实现营收3.38 亿元，同比增长31.02%；归母净利4350.09 万元，同比增长16.57%；基本每股收益0.0842 元，同比增长4.47%。

    　　二、分析与判断

    　　军品业务大幅提升，民品业务增长稳健

    　　①防务行业销售大幅提升带动整体营收增长。2017H1 防务行业收入达到1.14 亿元，同比增长71.57%；工业互联网产品收入1.12 亿元，同比增长20.46%，海外市场收入同比增长32.24%；大数据及网络服务收入1.08 亿元，同比增长8.95%。②产品结构变化致毛利率略有提升。受高毛利业务防务及互联网产品（毛利率60.54%）营收占比提升影响，综合毛利率达到53.7%，同比增长5.5%。③研发投入大幅增长，净利增速低于营收增速。报告期内研发投入金额约7093.91 万元，同比增132.30%，研发投入加大使管理费用同比增长76.93%，故净利增速低于营收增速。④在手订单饱满，为全年业绩奠定良好基础。报告期内公司及子公司新增订单金额4.42 亿元，未执行订单金额5.53 亿元。其中新增防务订单1.27 亿元，在手待执行订单金额1.47亿元；大数据及网络服务新增订单1.90 亿元，在手待执行订单3.65 亿元。

    　　重量级新品投放在即，军工业务或将迎来爆发①子公司重量级新品推出。东土军悦推出了引入先进模块化理念的VPX 架构网络交换机与基于100%全国产软硬件平台的军用自主可控交换机，卡位军用以太网交换机国产化市场；飞讯数码发布了新一代视音频指挥调度系统，顺应军队指控系统建设需求，并且飞讯数码于报告期后将有26 款新产品投放市场。②自主研发的100%国产化交换芯片完成流片。首颗大容量交换芯片从设计、流片到封装、测试全流程在中国大陆完成，填补国内空白，未来应用于公司通信设备中将显著提高产品竞争力。

    　　此外，公司第二款二线芯片预计与2018 年上半年推出。

    　　工业互联网平台取得重大进展，民品空间持续打开①完成工业互联网平台架构。工业互联网平台即Intewell 工业操作系统的架构与功能定义已经完成，并且底层关键技术微内核研究获得北京市科委专项支持。该操作系统应用于传感器、控制器、智能终端等现场设备，也是各种工业APP 的应用平台，未来将扩展出更多的行业应用。②两款颠覆性工业服务器产品进展顺利。智能变电站一体化控制服务器：已完成调试验证，并且通过了南方电网贵州公司示范项目建设的第一轮方案评审。智能交通一体化控制服务器：2016 年底通过工信部与公安部相关院所的测试，基于智能交通一体化控制服务器的示范路口建设即将展开。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计2017-2019 年EPS 为0.35/0.50/0.64 元，对应PE 为42/29/23 倍。我们看好东土科技在工业互联网及军工信息化领域的发展，维持“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　军品业务不达预期；新产品研发、销售存在不确定风险。