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东土科技(300353)机构评级研报股票分析报告

 
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东土科技(300353):工业OS商业化或带动营收持续增长

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-04-23  查股网机构评级研报

工业OS 商业化或带动营收持续增长

    东土科技发布年报,2023 年实现营收11.63 亿元(yoy+5.28%),归母净利2.60 亿元(追溯后yoy+1199.22%),扣非净利-1.08 亿元(yoy+1.57%)。

    考虑到新兴业务投入周期,下调盈利预测,预计公司24-26 年EPS 分别为0.14、0.21、0.31 元(24-25 年前值0.16、0.24 元)。考虑到软件业务放量节点或延后至25 年,我们以25 年业绩为估值基础。采用分部估值法,软件业务可比公司平均25E 2.4x PS,考虑到24-25 年软件业务营收CAGR为132%,高于可比公司均值27%,给予软件业务25E 5.0x PS;工业硬件可比公司平均25E 22.0x PE,给予25E 22.0x PE。综上,给予公司25 年目标市值64.1 亿元,对应目标价10.43 元(前值11.52 元),“买入”。

    研发力度加大,拖累24Q1 扣非净利

    24Q1 公司实现营收1.36 亿元(yoy-22.02%),营收同比下滑主因公司主动收缩低毛利的面向运营商解决方案业务,但同时工业操作系统及相关软件服务收入实现持续增长。24Q1 公司实现毛利率44.74%,同增4.1pct,主因公司优化收入结构,推进研发降本、提升供应链管理能力。24Q1 公司实现归母净利-8911.92 万元(yoy-46.57%),扣非净利-0.91 亿元(yoy-36.69%),扣非净利同比下滑幅度超过营收,主因公司加大工业互联网底层核心技术、操作系统和工业工具软件研发投入,研发费用同增32.54%。

    重点行业顺利突破,工业OS 放量有望带动营收持续增长2023 年公司工业网络通信、智能控制器及解决方案、工业操作系统及相关软件服务分别实现营收6.9、3.6、1.1 亿元,同比+2.9%、+7.8%、+12.7%;分别实现毛利率44.6%、24.6%、53.7%,同比+2.1pct、+0.8pct、+2.1pct。

    其中,公司OS 及软件业务同比增速较快,主因公司在防务、能源电力、轨道交通、智能装备等行业取得突破,拓展多系列行业解决方案,操作系统授权费收入同增46.40%,市场空间进一步提升。我们认为,随着公司持续推进在重点行业的业务布局,工业OS 放量有望带动营收持续增长。

    “根技术”持续积累奠定长期增长基础

    公司经过二十余年发展,在工业OS、工业控制、工业通信等领域逐步积累底层“根技术”。目前公司实现了AUTBUS 总线技术、TSN 网络、工业操作系统、工业智能控制编程平台软件等完整核心技术体系自主可控。此外,公司参股投资了多个芯片公司,构建面向泛工业通信应用的自主可控TSN芯片、AUTBUS 总线芯片、SDR 无线基带芯片体系。我们认为,“根技术”沉淀有望奠定公司长期竞争力,或将带动公司营收长期稳健增长。

    风险提示:下游景气度不及预期;市场竞争加剧。

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