事项：

    　　公司发布2025 年报及2026 年一季报：公司2025 年实现收入5.31 亿元，同比+5.72%，实现归母净利润1.37 亿元，同比+12.34%；公司2026 年1 季度实现收入1.05 亿元，同比-3.16%；实现归母净利润0.27 亿元，同比-5.65%。

    　　评论：

    　　25 年收入及利润稳健增长，高盈利能力延续。公司2025 年实现收入5.31 亿元，同比+5.72%，实现归母净利润1.37 亿元，同比+12.34%。公司2025 年毛利率和净利率分别为66.05%/25.64%，同比-0.32pct/+1.54pct，高盈利能力延续。

    　　2026 年1 季度公司实现收入1.05 亿元，同比-3.16%；实现归母净利润0.27 亿元，同比-5.65%。

    　　持续研发投入，奠定核心竞争力。公司2025 年研发投入0.63 亿元，占收入比例11.86%。公司在测试仪器方面，自定义测控系统已经形成完整产品线,产品细分标准机箱型、分布式、坚固型、微型、多功能等多个系列,并已经推广市场应用。传感器方面，公司进一步加大传感器研发投入，开发出了多维力、力矩等高性能传感器，研发自动校准功能，提升传感器制造的智能化水平。软件方面，公司深度融合人工智能技术，赋予平台智能诊断与分析能力，推动软件从“工具型”向“智慧型”转变。

    　　从测试拓展至控制，加速拓展业务版图。公司在原有结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM 系统、基于PHM 的数字孪生系统平台、电化学工作站四大类产品线的基础上，推进自定义测控分析系统、实验与仿真融合分析平台两大新产品的研发与落地。自定义测控分析系统将测试与控制相融合，主要由传感器、测控系统硬件、分析与控制软件平台组成，具备完整的测试系统和丰富的输出组件以及基于FPGA/DSP 的实时控制系统。面向具身智能应用场景中的机器人力控与感知需求，公司推出了“力矩自适应智能旋转关节模组”。该产品将“多维力/力矩传感器、编码器、控制、驱动”四大功能高度集成，具备高集成度、高精度、高功率密度、高动态响应等特点，实现了测试与控制一体化，可为关节模组的性能优化提供核心数据与算法支持，广泛应用于协作机器人、人形机器人、精密装配等设备关节模组。

    　　投资建议：考虑到2025 年利润略低于此前预期，我们适当调整盈利预测，预计公司2026-2028 年收入分别为6.01/6.85/7.87 亿元（前值预测2026-2027 年收入分别为8.96/11.75 亿元）；预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.57/1.80/2.10 亿元（前值预测2026-2027 年分别为2.26/2.98 亿元）。参考可比公司估值平均水平，给予公司2026 年40XPE，目标价约为45.28 元。维持“强推”评级。

    　　风险提示：新产品、新项目投入产出风险；国产替代进展不及预期，市场开拓情况不及预期，毛利率下滑，核心技术失密等。