公司是智慧城市大数据应用的落地者,“政府+光一+合作伙伴”的商业模式风险小,可执行性强。我们强调,大数据的核心在于数据的消费,而非形式、容量大小或存储,细分行业应用的落地是大数据的关键。从江苏家庭移动医疗项目与此次贵州食品溯源项目来看,公司从智慧城市维度切入“大健康”数据服务领域的路径为:先以核心参与者的角色与政府合作构架顶层体系,并牢牢把握云服务平台这一“数据隘口”,利用多层次合作伙伴给终端消费者提供优质应用体验。在此过程中自上而下形成了相互可强化促进的三方面竞争力:(1)省市级政府的顶层架构渠道意味着低推广成本(2)开放平台可借用优秀合作伙伴的“外力”(3)发展历程中(如电网)积累的数据采集技术与经验。

    公司家庭移动医疗项目具有低成本推广优势。居民健康信息档案体系对基层医疗、医保等意义重大,但传统建档模式推进难、利用效率低。公司与江苏健康信息签订战略合作协议,利用物联网技术下的移动医疗软硬件结合模式,向居民提供移动医疗服务的同时助力医疗信息化,在创造社会效益的同时也给公司自身创造了低成本获取具有较高潜在变现价值的家庭医疗领域用户的机会。

    食品安全项目未来有望向细分领域的电子商务衍变。食品安全潜力大,但尚缺顶层设计,公司此次作为贵州省食品安全云服务平台的主要牵头者,具有较强辐射意义。由于食品安全贯穿了产品“生产→加工→仓储运输→销售→消费者→反馈”整个生命周期,因此在溯源体系中所积累的大量数据,完全有潜力在部分细分领域(如消费者对食品安全诉求较高)的电子商务中得到变现。

    电网业务还远未到天花板,一季度高增长印证逻辑。首先,从内生增长来看,14 年迎来量增价稳的好时期,预计农网大规模替换需求拉动 14-15 年行业增速约10%,且随着招标价的企稳,盈利能力可回升,一季度同比增长46%及毛利率的回升印证了我们的逻辑。其次,公司上市后已在践行外延并购的成长方式(如收购南京宇能),电力领域的市场化改革趋势给体系外公司留足了空间。

    首次给予 “买入”评级。我们保守预计公司14-16年EPS为0.53/0.65/0.70元,对应14-16年PE分别为33/27/25。由于我们并未考虑公司已经取得渠道突破的家庭移动医疗、食品安全与版权管理等物联网项目盈利贡献,也未考虑公司电网内持续扩张的弹性,盈利预测存在较大概率的上调空间。我们看好公司在物联网领域的布局,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险:物联网三大项目(移动医疗、食品安全、版权管理)实际推广低于预期