投资要点：

    订单确认延迟至四季度，三季报同比下降略低于预期，但季报中“未执行订单”与“存货”两项数据表明确认延迟不影响全年判断。2014 前三季度实现营业收入2.36 亿元，同比下降2%，归属上市公司普通股股东净利润3042 万元，同比下降13%，对应EPS 0.23 元。由于行业特性，下游电网每年仅招标4~5次，因此任一批次订单的确认都容易造成季节性的波动，由于公司今年交货期主要集中在10~11月，导致了前三季度业绩的同比下降。但根据三季报披露，公司有3批次重大已签订单未执行完毕，且存货达到1.2亿元，较年初增长85%，均表明订单确认的延迟不影响全年增长趋势。

    预计未来两个季度是公司影音版权与家庭医疗项目的渠道突破期。我们在前期报告中一直强调公司拓展物联网业务的“B2G2C”商业模式最大的竞争优势即渠道的低成本。以影音版权管理项目为例，公司通过成立合资运营公司的形式与渠道形成了利益绑定，后续在渠道推广上可名正言顺地获得更多政府及行业监管层支持。从南京省内的案例来看，家庭医疗项目也类似。从草根调研来看，政府在版权管理与智慧医疗上的日益重视将未公司赢得一些示范项目创造条件，预计未来两个季度将看到公司在渠道上的突破。

    维持“买入”评级。 我们维持盈利预测，预计并购索瑞前公司14-16年EPS为0.53/0.65/0.70元，索瑞并表后14-15年合并备考盈利预测（增发摊薄后）为0.82/0.95元，对应并表后14-15年估值分别为28/24倍。我们看好公司具有渠道优势的家庭移动医疗、版权管理等物联网新业务，维持“买入”评级。