主业稳健，布局版权云业务。公司主业为以信息采集、分析、处理为技术，向电力行业智能用电信息采集提供全面解决方案，近几年，先后并购了索瑞电气、德能工程、德能设计等电力业务公司，丰富延伸电力业务产品线。主业经营相对稳健的同时，公司积极布局版权云业务方向。

    参股中云文化11.54%的股权，推动版权云项目建设。中国文化（出版广电）大数据产业项目（CCDI），于2015 年落地贵州省，由国家新闻出版广电总局牵头，贵州省政府支持，其中包括“版权云”和“广电云”两大系统，为我国新闻出版广电领域的首个国家级大数据产业项目。中云文化公司负责牵头实施“版权云”项目，中广投公司负责牵头实施“广电云”项目。其中，中云文化注册资本5.2 亿元，公司以自有资金6000 万元持股11.54%，贵州中云版权基金、贵州文产基金与天擎华媒分别持股76.92%、8.65%、2.89%。

    现金收购龙源数媒51%股权，落子版权分发业务。公司依托国家项目，发挥自身技术优势，定位于版权云相关业务的持续布局。公司通过投资平台光一文投先后投资了海誉动想、火星文化与梦知网络（权大师），分别完善全网监测平台建设、视频分发能力建设、知识产权交易平台建设。此次收购龙源数媒，公司可以借助龙源迅速掌握大量版权资源及成熟的数字化内容资源，有效推进版权库的基础建设；在上市公司的体系下，龙源可以借助版权云项目的监测维权平台，有效地打击盗版侵权行为，维护好版权分发与交易平台，搭建完善的内容付费体系。同时，在版权成本持续走高的趋势下，龙源的版权价值有望提升。

    投资建议：龙源数媒管理层股东承诺2018-2021 年经审计的净利润分别不低于2500 万元、3500 万元、4500 万元、4500 万元，按照2018 年 12月并表假设，预计公司2017-2019 年净利润分别为0.73 亿元、1.13 亿元、1.40 亿元，EPS 0.18 元、0.27 元、0.34 元，对应当前股价PE 为42、27、22 倍。鉴于公司所依托的“版权云”项目独特的产业地位，且龙源数媒本身所具备的版权重估价值，给予2018 年45 倍目标PE，对应目标价8.1 元，给予“买入-A”评级。

    风险提示：“版权云”项目进度不及预期风险，并购整合不及预期风险。