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    公司公告拟以发行股份及支付现金方式购买森宇文化100%股权与安瑞信杰100%股权，森宇文化交易对价为10.5 亿元，安瑞信杰交易对价为6.21 亿元，其中50%采用股份支付，50%采用现金支付，本次股份发行价格为9.11 元/股。森宇文化承诺2018-2021 年累计净利润不低于4.04 亿元；安瑞信杰承诺累计净利润2018-2021 年不低于2.47亿元。

    点评

    基于大数据基因，坚定推进版权云项目建设。公司原主业系电力行业，以信息采集、分析、处理为技术发展重点，具有一定的大数据基因，现将核心技术优势迅速转化升级拓展至互联网数字版权领域。公司在该领域已占据政策高地，参股中云文化12%股权，推动版权云项目建设，该项目是省部合作项目，基于区块链、人工智能、云计算等核心技术，开展数字版权服务业务，旨在构建全新的数字版权生态体系。公司已围绕数字版权业务在监测维权、投送分发、交易结算等重点环节进行持续布局。

    收购森宇文化，加码数字版权业务，开拓业绩增长新空间。（1）森宇文化成立于2010 年，专注于探索与开发视听文化产品的网络数字传播与发行业务，为国内领先的影视内容版权分销商，主营业务涵盖影视内容分销、运营、投资与开发，成立至今，已积累了丰富优质IP资源，超过2 万小时视频资源库，包括《步步惊心》《仙剑奇侠传3》《士兵突击》等热门影视剧。（2）此次收购，公司与森宇文化在业务上具有高度的协同性。森宇文化借助公司的版权监测维权平台净化业务发展环境，搭建完善的内容付费体系，提升版权内容价值；同时，公司依托森宇文化的自有版权内容可以丰富版权库的数字化内容资源，为后续打造市场化的全版权交易生态奠定基础。

    以数据平台为基础，探索内容营销领域。安瑞信杰作为互联网营销服务商，凭借其在广告分发领域的经验，将成为公司版权云内容分发、发行新模式的先行先试的主体，探索内容分发将展示效果作为计价依据的结算模式。同时，版权云的大数据积累及量化能力也能够对安瑞信杰从事的互联网营销业务往精准营销更进一步，提高安瑞信杰互联网营销业务的投放效率与数据分析能力。

    公司在确权、监测、分发各环节能力完备，切实从期刊、影视、短视频、游戏等内容方面落实数字版权保护。公司通过投资平台光一文投先后投资了海誉动想、火星文化与梦知网络，完善了全网监测平台建设、视频分发能力建设、知识产权交易平台建设，公司收购龙源数媒与森宇文化后，迅速掌握大量期刊、影视等优质数字化内容资源，内容为王时代，版权价值已全方位体现，公司数字版权业务将充分受益。

    投资建议：此次收购使得公司的版权生态建设逐步完善，相关项目的落地实施将进一步夯实版权云的产业基础，公司的数字版权业务将会得到迅速发展。考虑收购后并表，预计公司2018 年净利润1.09 亿元（备考净利润1.65 亿元），鉴于公司国家版权云项目独特的产业地位，且未来版权分发市场的广阔空间，给予2018 年30 倍目标PE，对应目标价8.27 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：版权云项目进度不及预期风险，并购整合不及预期风险。