事件描述

    　　公司发布半年度报告，2020H1 实现营业收入2.59 亿元，同比下降5.43%；实现归属于母公司股东净利润1.07 亿元，同比下降17.95%。

    　　事件点评

    　　疫情影响逐步消退，下半年有望恢复快速增长。受新冠疫情影响，2020H1 公司业绩下滑，其中归母净利润相比营业收入下降幅度较大，主要是干细胞研发项目的投入持续增加所致。分季度来看，Q1 营业收入与归母净利润分别同比下降20.14%、37.45%，Q2 营业收入与归母净利润分别同比增长9.47%、2.09%，产品销售改善明显，预计下半年有望恢复快速增长水平。2020H1 公司毛利率同比下降1.92%个百分点，主要是半成品生产车间产量减少，导致产成品分摊费用增加所致。

    　　过敏诊疗领域多产品布局，黄花蒿粉滴剂上市在望。研发方面，公司已逐步形成了过敏性疾病诊疗领域多种产品协同发展的产品格局：黄花蒿粉滴剂用于变应性鼻炎已申报生产，目前正处在药品注册（申报生产）的技术审评阶段，受新冠疫情影响，虽审批进度有所推迟；“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”对儿童变应性鼻炎患者的Ⅲ期临床试验已完成全部受试者入组；“黄花蒿花粉点刺液”、“葎草花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“豚草花粉点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”的点刺产品获得了首都医科大学附属北京同仁医院伦理委员会审查批件（TREC2020-14），2020 年8 月完成首例受试者入组；“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”、“狗毛皮屑点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”的点刺产品获得了首都医科大学附属北京同仁医院伦理委员会审查批件（TREC2020-16），已完成Ⅲ期临床的准备工作，即将进入Ⅲ期临床试验阶段。

    　　投资建议

    　　公司是国内脱敏治疗领域龙头，疫情影响已逐步消退，产品销售改善明显，有望下半年恢复快速增长。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.62\0.83\1.08，对应公司8 月25 日收盘价59.59 元，2020-2022 年PE分别为95.7\71.4\55.2 倍，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　药品安全风险；行业政策风险；主导产品较为集中的风险；研发不达预期的风险，新冠肺炎疫情影响风险。