事件：我武生物发布公告称，产品“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”已在CDE 结束注册申请的技术审评工作，技术审评建议批准生产，已于2021 年01 月21日报送国家药品监督管理局进行审批。

    点评：

    重磅产品黄花蒿粉滴剂获准生产，年内将开始贡献业绩。根据公司公告，CDE已结束黄花蒿粉滴剂注册申请的技术审评工作，并于1月21 日报药监局审批。

    蒿属花粉是夏秋季最重要的过敏原，我们预计该产品将在上半年最终获批，并在下半年进入蒿属花粉引起的过敏高发时节放量，贡献业绩。

    蒿草花粉是北方过敏原，新产品落地后有助于激活北方市场。目前国内没有针对蒿属花粉的脱敏产品，公司新产品的上市有望填补市场空白。此前公司仅有尘螨滴剂这一个脱敏产品，由于尘螨分布也有地域差异性，南方阳性率高于北方，因此公司的销售重点还集中在南方区域，北方很多市场尚属空白。

    黄花蒿粉滴剂上市后有望和尘螨滴剂形成优势互补，对应国内过敏原呈“南螨北蒿”的地理分布趋势，我们认为这将带动公司在北方区域的销售，进一步完善公司在国内整体的产品布局。

    我们重申我武生物的推荐逻辑：公司在过敏性疾病的诊断和治疗领域深耕多年，是国内唯一一家能够提供舌下含服脱敏药物的企业，在给药方式、销售渠道和价格等方面占有优势，拳头产品粉尘螨滴剂在脱敏类药物中的销售占比逾80%。我们认为公司核心产品舌下滴剂具有独占市场的优势，疫情影响消退后主业有望逐步恢复，同时黄花蒿粉滴剂等新产品的陆续上市将进一步扩大潜在客户群体，在天然药物领域的布局将进一步丰富公司的产品结构，分散产品单一的风险。

    盈利预测：我们预计公司2020-2022 年的归母净利润为2.95、4.34 和6.10亿元，对应EPS 为0.56、0.83 和1.16 元。根据DCF 估值模型，我们测算得出公司当前股票价值为506.69 亿元，对应每股价值为96.77 元。根据敏感性分析，我们估计公司每股价值区间为91.09-103.15 元，对应公司市值区间为476.96-540.07 亿元，该价值区间对应公司2021 年估值为110-124 倍PE，较可比公司溢价的原因为与现在主要收入来源同重磅级别的新产品即将放量。公司业绩短期受疫情因素扰动，长期成长潜力大，维持“优于大市”评级。

    风险提示：产品降价的风险；学术推广不达预期的风险；行业竞争的风险。