本报告导读：

    　　公司公告2020 年度快报，收入平稳恢复，利润端因研发投入加大略低于预期，预计随黄花蒿粉滴剂上市，未来业绩有望保持增长，公司竞争优势不变，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司发布业绩快报，公司2020全年总营收6.36亿元，同比下降0.5%，归母净利润2.78 亿元，同比下降6.7%，利润端增速略低于预期，主要因干细胞投入等项目加大研发费用所致。考虑疫情后的恢复进度及公司对干细胞研发的投入，我们下调2020-2022 年预测EPS 至0.55/0.67/0.87 元（原为0.57/0.69/0.90 元），公司深耕脱敏利基市场，为大蓝海里的小龙头，维持增持评级，考虑到黄花蒿粉滴剂有望2021 年开始贡献收入新增量，长期看，公司在脱敏领域的独占性和长期竞争优势有望加强，上调目标价76.38 元，对应2021 年PE 114 倍。

    　　四季度研发投入加大，拖累全年利润增速。公司Q4 单季收入1.45 亿元，同比增长4.2%，归母净利润0.49 亿元，同比下降4.6%。公司主营产品粉尘螨滴剂跟随疾病发病情况具有季节性波动，Q3 通常为公司年度收入的高点，分析20Q4 单季，收入端增速较为稳健，主要利润端增速下滑较多，预计为研发费用投入大幅增长所致。

    　　新产品上市贡献业绩，“南蒿北螨”布局有望形成。新产品“畅皓”

    　　已于2021 年2 月获批，用于治疗成人黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎(或伴有结膜炎)，是现有粉尘螨滴剂的重要补充。我们预计，新品待后续通过省级GMP 审查后，逐步推进各省招标挂网，有望于年中开始贡献销量，后续随北方市场培育不断加强，形成“南蒿北螨”布局，销售额有望稳定增长。

    　　催化剂：市场拓展超预期；新产品获批上市。

    　　风险提示：药品价格的波动风险；新药研发的不确定性风险。