本报告导读：公司二季度业绩环比恢复，此外预计随着蒿草花粉在多个省份挂网，公司南螨北萬的局面进一步铺开，未来脱敏利基市场的龙头地位日趋稳固。

    投资要点：维持“增持”评级。公司发布业绩快报，2021H1实现收入3.48亿元，同比增长33.99%，实现归母净利润1.47亿元，同比增长37.61%，公司收入及利润快速增长，业绩恢复趋势显著。考虑到公司现有的粉尘螨滴剂的快速恢复，以及蒿草花粉未来的增量，我们上调2021年预测EPS为0.66元（原为0.65元），考虑到未来销售费用增加及干细胞研发投入加大，略微下调2022-2023年预测EPS至0.85/1.12元（原为0.86/1.14）元，公司深耕脱敏利基市场，为大蓝海里的小龙头，参考行业平均估值并给予一定龙头溢价，给予2022年PE 100倍，对应上调目标价85.00元，维持增持评级。

    二季度收入利润恢复加速。公司2102单季度收入同比增长23%，考虑到去年02在疫情影响下仍做到9.5%的收入增速，且202102广东疫情反复，公司2102环比增长已能体现较好恢复态势和患者粘性。

    若以2019年为基数计算，则2101，2102收入端增速分别为19%34%，归母净利润端增速分别为7%，19%，环比恢复态势更趋显著。

    新产品蒿草花粉滴剂目前仍在进院阶段，已完成多个北方省份的挂网，由于每年花粉季在7-9月份，且患者需提前用药，我们认为蒿草花粉销售贡献将在2022年有更明显的体现。考虑到蒿草花粉过敏药物此前空白，且公司已有一定的北方销售基础和脱敏推广经营，预计萬草花粉的峰值和爬坡速度快于预期。

    催化剂：市场拓展超预期；新产品获批上市。

    风险提示：药品放量不及预期；新药研发投入的不确定性风险。