事件：2022 年7 月20 日，公司发布2022 半年度业绩快报。2022 上半年实现营业总收入3.89 亿元，同比增长11.88%；归母净利润1.81 亿元，同比增长22.96%；扣非归母净利润1.54 亿元，同比增长15.97%。

    上半年实现较好增长，全年表现可期。2022 上半年实现收入3.89 亿元（+11.88%），归母净利润1.81 亿元（+22.96%），扣非归母净利润1.54 亿元（+15.97%）。分季度看，22Q2 实现营收1.91 亿元（+4.57%），归母净利润8940 万元（+16.31%）,扣非归母净利润7730 万（+6.30%）。自22 年3 月下旬以来，各地疫情散发及疫情防控造成物流受限、人员活动减少等，造成核心品种粉尘螨滴终端销售受限，但公司自5月以来积极恢复销售，实现收入正增长、利润稳健增长。展望2022 年下半年，随着疫情好转、防控更加精准，物流、人员受限有望减少，我们预计粉尘螨滴剂在疫情常态化下有望实现恢复性高增长，公司新上市产品蒿草花粉滴剂有望逐步推进招标准入和放量，2022 年公司表现依然可期。

    夯实舌下脱敏龙头地位，积极拓展干细胞/天然药物研发项目。1）舌下脱敏：目前粉尘螨滴剂和黄蒿花粉滴剂均为公司独家品种，其中黄花蒿粉2021.2 上市，有望打开北方市场，与公司核心品种粉尘螨滴剂互为补充，进一步开拓过敏治疗市场。同时粉尘螨滴剂新适应症、黄花蒿粉拓展儿童群体等项目稳步推进，系列点刺产品正处于III 期/申请上市，皮炎诊断贴剂01 贴22 年6 月获批临床，进一步夯实舌下脱敏龙头地位。

    2）干细胞/天然药物：22 年初我武干细胞开发的人毛囊间充质干细胞已启动申请临床，合营企业凯屹医药的“吸入用苦丁皂苷A 溶液”处于临床当中。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年营业收入为10.03、12.55、15.68 亿元，同比增长24.21%、25.11%、24.96%；归母净利润为4.13、4.85、6.14 亿元，同比增长22.05%、17.61%、26.57%。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大，公司是国内市占率超过80%的龙头企业，2021 年大品种黄花蒿粉滴剂获批上市、有望逐步上量，维持“增持”评级。

    风险提示：粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险；黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险；药品招标降价的风险；粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。