事件：近日，公司 发布2022 半年报，2022H1 公司实现收入3.89 亿元，同比增长11.88%，归母净利润1.81 亿元，同比增长22.92%，扣非归母净利润1.54 亿元，同比增长15.98%，经营活动现金流净额1.66 亿元，同比增长17.33%。

    点评：

    2022Q2 业绩受疫情影响有所波动。2022Q2 公司实现收入1.91 亿元，同比增长4.57%，归母净利润0.89 亿元，同比增长16.24%，扣非归母净利润0.77 亿元，同比增长6.31%，Q2 业绩增速趋缓主要受各地疫情反复影响。2022 上半年，粉尘螨滴剂实现收入3.82 亿元，同比增长11.19%，黄花蒿粉滴剂实现收入386 万元。分区域划分，上半年华东地区实现收入1.33 亿元，同比增长20.72%，华南地区1.23 亿元，同比增长0.67%，华中地区0.68 亿元，同比增长7.59%，其他地区0.65亿元，同比增长24.78%。

    盈利能力强劲，销售费用率有所下降。2022 上半年，公司毛利率为95.75%，净利率为45.32%，分别同比变动0.09pct、4.44pct，粉尘螨滴剂毛利率为95.87%，同比变动-0.05pct。上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为34.59%、17.77%、-3.03%，同比变动-1.81pct、0.28pct、0.22pct。

    研发投入持续加大，研发项目顺利推进。2022 上半年公司研发投入0.54亿元，同比增长20.02%，研发投入占比13.88%，其中干细胞研发投入0.24 亿元，天然药物研发投入0.05 亿元。公司及子公司拥有研发技术人员超过200 人，拥有丰富的技术和项目管理经验，同时还培养了大量的储备人才。黄花蒿粉滴剂儿童适应症处于技术审评阶段，黄花蒿花粉点刺液、白桦花粉点刺液、葎草花粉点刺液、变应原皮肤点刺试验对照液处于补充资料阶段，悬铃木花粉点刺液、德国小蠊点刺液、猫毛皮屑点刺液、狗毛皮屑点刺液、豚草花粉点刺液、变应原皮肤点刺试验对照液处于临床III 期阶段。联营公司凯屹医药用于支气管扩张的吸入用苦丁皂苷A 溶液进入临床I 期。

    盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024 年实现收入10.26、13.18、16.92 亿元，同比增长27%、28.4%、28.4%，归母净利润分别为4.15、5.35、6.89 亿元，同比增长22.9%、28.8%、28.8%，对应PE 分别为56.22、43.66、33.9 倍，考虑公司粉尘螨滴剂处于放量期，黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段，维持“买入”评级。

    风险因素：招标降价的风险、产品毛利率高业绩持续增长存在一定风险、主导产品集中的风险、新药开发失败的风险。